中天能源(600856)

事件

2017 年 1 月 11 日， 公司公告称非公开发行股票申请获得审核通过。

经营分析

定增获批， 天然气产业链全方位布局落地。 2016 年 4 月 25 日公司发布《非公开发行股票预案》，拟向不超过 10 名特定投资者发行不超过 1.22 亿股，募集资金不超过 23 亿元， 该资金将主要用于收购青岛中天石油投资有限公司 49.74%股权与出资建设江阴 LNG 储配站项目。 2017 年 1 月 11 日，公司公告称本次非公开发行股票的申请获得证监会发行委员会审核通过。 至此，公司天然气产业链全方位布局有序推进――上游收购加拿大油气区块，中游投资建设 LNG 接收站，下游涉足燃气分销。 此外，公司成立产业基金，为后续通过外延并购实现油气产业一体化打下坚实基础。

LNG 贸易是新的蓝海市场。 LNG 贸易前景看好，原因有三： 1）近两年亚洲LNG 价格已随油价明显回落，并有望在未来供需宽松的背景下维持低位；2） 国内进口 LNG 较沿海工业和交通用气价格优势明显； 3） 我国 LNG 进口逐步民营企业开放， 产业活力正在释放。

收购上游油气区块，油价回升增厚业绩。 通过本次定增， 公司实现继收购New Star 区块后再次并入海外油气区块 Long Run，公司目前油气产量已达4 万桶油当量/日， 油气储量 1.7 亿桶。 2017 年油价回升，公司享受上游资源产量和价格双弹性。

布局中游 LNG 接收站，打造天然气全产业链稀缺标的。 本次定增助力公司布局稀缺的 LNG 接收站， 预计江阴项目将于 2018 年建成 2×8 万立方米的LNG 储罐。 此外， 公司去年 9 月投资潮州 LNG 接收站，扩建后规模将达 8万吨。 公司已形成完整的天然气全产业链，上游油气区块和中游 LNG 接收站将与下游 CNG 加气站和 LNG 分销产生协同作用。

投资建议

看好公司通过实现上下游一体化，打通天然气业务的全产业链所形成的核心竞争力。公司是 LNG 全产业链稀缺标的，发展潜力巨大。随着 LNG 接收站投运和油气价格回升，公司盈利水平有望大幅增长。预计 2016-2018 年公司净利润 4.93， 8.20， 15.84 亿元， 摊薄 EPS 为 0.36、 0.52、 1.01 元，对应PE 分别为 36、 25、 13 倍。 给予公司“ 增持” 评级。

风险提示： 油价下跌幅度超预期， LNG 价格回升， 下游分销业务不及预期