宏观经济

5 月中国经济不改乏善可陈的阴跌态势。工业增加值和社会消费品零售总额增速皆与上月持平，采矿业增加值的进一步回升、年初以来石油及其制品消费的猛增，对这两项数据的稳定起到重要支撑作用。而固定资产投资的当月同比则颇为明显地下滑到了去年 8 月以来的次低水平。其中，基建投资大幅回落，房地产投资年内首度下滑，都反映出中国经济趋弱的一面；制造业投资在基数效应支撑下有限反弹，终难扭转其震荡下行的趋势。

“金融去杠杆”所导致的融资重回表内和货币派生放缓，在 5 月的金融数据中得到了更加鲜明的体现。信贷规模持续处于高位，为经济回落之缓慢提供了关键支撑；而受制于金融监管的压力和与之相伴的债市巨震，5 月直接融资和 M2 增速双双创下历史新低。尽管暂时看来，金融去杠杆尚未对实体经济造成实质打击，但货币派生大幅放缓势必会加大实体经济的融资难度，从金融到实体的传导，或有滞后，难言缺席。