众合科技(000925)

公司事件： ①公司签署重庆四号线一期信号系统工程项目合同，合同金额 1.72 亿元。重庆四号线信号项目是公司自研 BiTRACON 型 CBTC信号系统在国内地铁领域的首个项目，也将是公司自研 BiTRACON型 CBTC 信号系统在地铁领域的首次商业化应用。“重四”作为“互联互通”线， 对公司意义重大。 ②公司发行股份购买资产并募集配套资金事项获得有条件通过，水处理业务不断壮大。

“十三五”期间，城轨行业投资建设放量确定性高。 城市轨道交通作为财政政策发力的重要选项，“十三五”期间行业投资建设将掀高潮。我们预测：截止 2020 年末，中国内地将有超 50 个城市开通城轨，新增运营里程(含多种城轨制式)超 5000 公里，行业投资总额超 3 万亿元。其中，城轨信号系统市场空间约 400 亿元，年均需求约 80 亿元。

公司自研信号技术成熟，自主研发信号系统将提升公司市占率与利润率。 公司以往采用意大利安萨尔多的信号技术，“重四”订单的落定，标志着公司进入了“互联互通”大标准大格局当中。我们预测，在发改委推轨交核心部件国产化的趋势下，众合科技自研信号系统市场上拿单量将显着增加，对公司信号产品市占率和利润率都是利好。

水处理业务增厚 EPS，公司业务整合需求强烈，料业绩改善不会太远。轨交和工业水处理“双轮驱动”模式下，未来并入的苏州科幻环保，将改善公司的净利端。

风险提示： 轨交信号系统国产化订单不及预期；水处理业务不达业绩承诺。