招商蛇口(001979)

公司12月销售情况：公司2016年12月实现签约面积52.48万平方米，实现签约金额82.62亿元，YOY分别为-1.52%和-21.21%，MOM分别为-20.7%和-17.5%；销售均价15743元/平米，MOM+4.07%，YOY-20%，公司12月销售增速淡季回落，符合预期。累计来看，公司1-12月共实现销售面积470.2万平米，销售金额735.6亿元，YOY分别为+35.24%和+27.72%。

单月销售增速回落，好于行业平均水准：12月房地产行业处于销售淡季，公司当月销售面积及金额同环比均有所下滑，但好于行业平均水准(12月30大中城市销售面积YOY-25%)。主要由于受热点城市调控政策日益趋紧的影响，受控热点城市销售市场明显降温，购房者观望情绪加重，全行业销售资料普遍出现下滑。公司12月销售结构合理，销售均价环比小幅提升4%。由于15年底及16年初房地产行业景气度高涨，销售资料基期较高，我们预计公司17年第一季度销售增速同比下滑的的趋势仍将延续。

拿地情况：公司12月新增五个项目，分别位于南京浦口区(权益占比100%)、南宁高新区(权益占比100%)、珠海市斗门区(权益占比100%)、苏州市姑苏区(权益占比30%)和上海宝山区(权益占比45%)，总成交权益建筑面积58万平方，成交权益金额52亿元，分别占当月销售的110%和63%，公司年底加快拿地节奏，积极扩充一、二线核心城市土地储备。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2016、2017年营收632亿，730亿，同比增长28.4%，15.6%，净利润分别为87亿、101.8亿，分别同比增长78.6%、17.5%、。EPS分别为1.1元、1.29元。目前公司A股对应的PE分别为15.1倍、12.8倍，PB为2.7倍。公司目前估值合理，业绩增长空间广阔，维持“买入”的投资。