事件

复星医药投资不超过等值 8,000 万美元与 KITE 成立合资公司，以在中国大陆地区、香港及澳门特别行政区开拓癌症 T 细胞免疫疗法市场。

点评

交易概述：复星医药以自有资金参与成立合资公司，获得一个产品(KETC19)的中国商业化权利及后续两个产品(KITE-439、 KITE-718)授权许可的优先选择权。

KITE 是世界领先细胞治疗公司，递交了 T 细胞免疫疗法 KTE-C19 的滚动新药申请，用于不适合自体干细胞移植的复发/难治性侵袭性 B 细胞非霍奇金淋巴瘤患者，有望率先上市；后续产品（即 KITE-439 及 KITE-718）目前尚处于临床前研发阶段。整体三个产品对应适应症每年的新发病人估计 70 万人，且皆为未满足的临床需求，估计潜在市场空间过 500 亿。该笔交易使得复星进入细胞治疗第一梯队。

KTE-C19：首家有多中心临床积极结果的 CAR-T，预计 2017 年上半年 FDA获批。 中国白血病 2015 年新发病病人数量估计在 7.53 万人，其中死亡人数5.34 万人；淋巴瘤新发病人数 8.82 万人，死亡人数 5.21 万人，治疗效果差，属于严重未满足的临床需求，如果按照人均 10 万/人的治疗费用，潜在市场空间 160 亿人民币。同时也在进行适应症拓展和联合用药的研究。

盈利预测

我们预计公司 2016-2018 年净利润 30.1/35.8/41.7 亿，对应 EPS 分别为1.30/1.55/1.80 元。（暂时没有考虑 Gland 并购对盈利及财务的影响。）

投资建议

公司目前股价对应 17 年 PE 为 15 倍。考虑到公司在制药、医疗服务、单抗、国际化、细胞治疗的全方位优质布局。给予“买入”评级。

风险提示:收购进程风险；行业政策风险；经营整合管理风险；研发风险