上汽集团(600104)

上汽集团 12 月销售汽车 72 万辆， YoY+10%， MOM+9%。 全年销量 649 万辆，YOY+10%。我们认为 2017 年行业有望保持稳健向上走势，预计行业增幅在 6%左右。 公司作为行业领头羊， 主要合资企业 2017 年均迎来产品升级换代周期、�战�密集推出多款 SUV。 目前国内 SUV 占比不断提升，集团新 SUV 的不断推出将有效提升集团销量。此外，公司与奥迪的合作将提升公司品牌形象，我们计算新合资公司对净利润的贡献或近 10%。公司低估值高股息，值得关注。

我们暂不考虑与奥迪合资对公司今明两年净利润的影响，我们预测公司2016、17、18 年营收分别为 7557、8407 和 9267 亿元，YOY+13%、11%和 10%；净利润分别为 326、357 和 389 亿元，YOY+9.4%、9.4%和 9.2%；EPS 为 2.96、3.05 和 3.33 元,当前股价对应 PE 为 8、8 和 7 倍，股息率约 6%；维持买入建议。目标价 27 元（17 年动态 PE 为 9×）