三安光电(600703)

公司上调部分芯片产品价格8%，主要集中于中小功率芯片产品范围，淡季提价行为反映行业竞争已逐渐趋缓，考虑到公司行业龙头的地位，我们认为此次调价将有可能是芯片行业新一轮提价的开始，鉴于1H16公司综合毛利率同比下降的情况，我们预估此次调价将使得公司1Q17LED芯片毛利率水平同比提升。长期来看，公司行业龙头地位稳固，切入化合物半导体领域将为公司打开更为广阔的市场空间，同时公司资产负债率较低（截止3Q16末27.11%）有较大的外延式增长的想象空间。

综合判断，我们预计公司2016-2018年可实现净利润19.3亿元、24.2亿元和29.8亿元，YOY分别增长14%、26%和23%，EPS为0.47元、0.60元和0.73元；目前股价对应2017-18年PE分别为23倍和19倍，估值水平偏低。维持“ 买入” 的投资建议

3Q16盈利增速回升：2016年前三季度公司实现营收44.9亿元,YOY增长24.6%;实现净利润15亿元,YOY增长3.4%,EPS0.37元。其中，第3季度单季公司实现营收17.1亿元,YOY增长30.3%，但由于上年同期较多业外收入发生，公司当季净利润5.3亿元， YOY下降2.4%，扣非后3Q16净利润4.5亿元，YOY增长22%。 2016年前三季度公司综合毛利率38.3%,较上年同期下降7.8个百分点，但分季度来看，3Q16公司综合毛利率39.3%，虽同比下降3.2个百分点，但较2Q16回升2.7个百分点，盈利能力有所回升。未来随着产能逐步释放以及行业景气回升，公司毛利率有望进一步提升。从费用率来看，得益于财务费用下降，公司前三季度期间费用率下降2个百分点至6.9%。

盈利预测与投资建议： 综合判断，我们预计公司2016-2018年可实现净利润19.3亿元、 24.2亿元和29.8亿元， YOY分别增长14%、 26%和23%， EPS为0.47元、0.60元和0.73元；目前股价对应2017-18年PE分别为23倍和19倍，估值水平偏低。维持“买入”的投资建议