新野纺织(002087)

事项：公司公告收到多项与新疆产能相关的补贴资金，共计9544.68万元。公司根据《企业会计准则》的有关规定进行相应的会计处理，以上政府补贴将确认为营业外收入。具体的会计处理须以会计师年度审计确认后的结果为准。

补贴收入落地，上调全年盈利预测。由于2016年二季度起新疆补贴审批从严、节奏放缓，故延迟确认（前三季度仅确认补贴3287.73万元）。此次公告涉及的补贴望增厚净利润约7100万元（按25%税率测算）。根据公司的会计处理，公司确认补贴时点将受到各项补贴实际收到时点的影响。综上，我们上调公司全年业绩预测至2.23亿元、同增90%。

在疆产能释放推动补贴增长，经营上行趋势望延续。公司总产能的近一半布局在新疆，享受国家对新疆纺织产业的政策红利（贷款财务贴息/出疆运费补贴/用疆棉补贴/企业生产用水电补贴等）。公司补贴收入中80%与在疆产能有关，经营性属性突出，这意味着公司在疆产能的稳步释放直接推动补贴收入增长，并带动整体业绩持续良性增长。2016年公司从二季度开始陆续投放新疆宇华和锦域两条生产线，并且投放产能得到订单充分消化，推动公司2016年收入和净利润多次超预期表现。展望2017年，预计2017年新疆锦域11万锭棉纱/5000万吨气流纺纱望投产，同时产品升级强化公司议价能力，支撑较高毛利率。考虑2016年已投产能全部投产并覆盖2017年全年，公司量价双升的经营上行趋势望延续。

盈利预测、估值及投资评级。公司是质地优异、行业领先的中高端棉纺企业。公司已步入经营改善的上行通道，考虑到此次补贴带来的增厚，我们上调公司2016年净利润预测至2.23亿元（同增90%），暂维持2017/2018年预测2.74/3.30亿元，对应2016/17/18年EPS0.27/0.34/0.40元。董监高增持（均价6元/股）且董事长较大份额参与（35%），并对后期发展充满信心。维持目标价8.19元，维持“买入”评级。

风险因素。经济复苏低于预期；棉价走势不确定，剧烈波动下盈利恐承压；新疆纺织产业优惠政策变动。