宏观经济

上周债券市场有所企稳，收益率曲线继续变平，其中原因或许有三：一是，本周利率债净融资转负，供给相对稀缺令一级招标情况稳定，此前利率债一级带动二级下跌的情况得到改善；二是，市场对后续实体经济走弱的预期有所加强，周一统计局公布的 5 月 PMI 好于市场此前预期，但黑色系商品期货依然暴跌，反映市场对中期宏观经济的悲观情绪较浓，周二财新 PMI 显示 5 月制造业景气度大幅下滑，并落于荣枯线下方，令部分悲观预期得到佐证；三是，金融监管的冲击有所缓和，近期金融监管未有新动作出台，随着加强监管协调的态度得到明确，市场的恐慌情绪得到一定的消化和缓解。后续资金面偏紧仍将对债券市场构成扰动，金融监管的压力依然剑悬于顶，负债不甚稳定的投资者还需暂缓入场，但对负债稳定的投资者而言，当前债市的收益率水平应已具备较好的配置价值。