南方航空(600029):二季度淡季不淡,受益票价和油价高弹性-跟踪报告

主要观点：4月收益水平持续好转，二季度有望淡季不淡。

展望5月份，预计环比有所下降，但同比大概率是增长，特别是国内方面，预计旺季将迎来二三线因私需求转好，行业总体供需有望得到改善，平均票价有望在二三季度持续抬升。行业需求若全面超预期，南航作为国内目前体量最大的航空公司，收益于其三四线城市相关航线收益的改善，业弹性最大。若17年下半年高铁全面提价、需求有望向民航回流，三四线城市航线在原本供给相对过剩的情况下，需求的回流将有效改善其供需关系，南航作为国内体量最大的航空承运人且三四线城市占比较高，有望成为最大受益者。

十三五期间以窄体机引进为主，加快抢占核心枢纽。预计南方航空17年引进80架飞机，退出21架飞机，其中美洲航线同比增长19％，欧洲航线增长10.％，东南亚航线增长19％，日本航线增长10％，澳新航线下降3％，韩国航线下降21％。国内运力投放排序：干线城市，有发展潜力的二线城市，有补贴的二三线城市。由于窄体机更加灵活，运营成本更低，而且窄体机也可以覆盖国际短途航线，十三五期间南航将以引进窄体机为主，加快抢占国内区域及核心枢纽，迎接广州枢纽放量、首都二机场投产带来的提升国内核心机场份额的契机。南航已获批作为主基地航空公司进入北京新机场，未来在首都二机场南航将保持200架左右的机队，充分受益京津冀一体化带来增量需求和枢纽优势。

混改进程如期推进，美航入股有望实现强强联合。根据协议美国航空将投资约15亿港元认购南方航空H股，占总股本的2.7％，南方航空和美国航空分别作为中国最大航空公司和世界最大航空公司，有望实现巨头强强联合，这场跨联盟合作的象征意义显着。同时民航业是2017年央企混改的七大领域之一，随着美航顺利入股，未来南方航空混改进程有望持续推进。

投资建议：南方航空作为我国规模最大的航空公司，公司目前机队规模已达702架，预计未来三年公司飞机数量增速将达到8％、7.78％、5.51％，到2019年，公司机队数量将达到862架。公司是我国民航业整体快速发展的最大收益者之一，随着公司枢纽建设的逐步推进以及国内国际网络布局的日益完善，我们看好公司的长期发展前景。预计公司17-18年EPS为0.58、0.62元，对应PE为14倍、13倍，维持“增持”评级。

风险提示：经济下滑空难等不确定事件时刻拓展不达预期盈利预测