伟星新材(002372)

事件：设立防水材料子公司，拓宽延伸产业链

1月5日晚间，公司公告拟以自有资金与5位核心经销商共同出资设立上海伟星新材料科技有限公司（以下简称“上海新材料”），上海新材料拟定注册资本5,000万元，其中公司出资3,750万元，占比75%；5位自然人出资1,250万元，占比25%。

防水材料行业“大行业、小企业”格局，增长仍较快

防水材料行业仍处于“大行业、小企业”发展阶段，2016年我国主要建筑防水材料的总产量达19亿平方米，产值超过1500亿元，近年建筑防水行业工业产值增幅保持20%以上；其中，2016年防水涂料产量5.2亿平方米，占建筑防水材料总产量27%，增速较快。与此同时，行业有5000多家生产企业，且非标产品较多，“高品质的防水产品和施工服务”有效供给不足。

公司品牌、技术、渠道优势强，防水涂料与家装契合度高

防水材料行业处于集中度提升进程中，建筑的室内、外墙等部位应用日渐增多，防水涂料与家装契合度高，尤以优质防水产品需求不断增长。公司发展塑料管道业务多年，在华东、华北、西部等各区域建立起良好的品牌、技术与渠道优势，目前设有30多家销售分公司及办事处，拥有1000多家一级经销商，2万多家营销网点；设立防水材料子公司，公司可利用上述既有优势，做好“家装领域专业的隐蔽工程系统供应商”。

盈利预测与投资建议

公司主营产品PPR优先受益于家装品牌消费升级，产品盈利能力强，且西部等新兴地区营收快速增长；第二期股权激励、与TCL创投等设立股权投资基金亦为公司发展注入新动力。此次设立防水材料子公司，贯彻了公司“以新建材为主，走大建材之路”的既有战略，依靠其现有品牌、技术及渠道，开拓新成长空间的同时盘活在手现金。因防水材料子公司仍处前期试点，我们暂维持原有盈利预测，预计公司16-18年EPS0.81、0.99、1.18元，目标价20.25元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行需求下滑；原油价格上涨致原材料成本上升。