中国中车(601766)

合并开启新征程，内部管理有望持续改善

南北车合并后，中国中车成为全球首屈一指的轨道交通设备供应商，在产业链和技术实力上都具备全球性的竞争优势，在立足做好国内广阔的轨道交通市场同时，在“一带一路”大战略下，在海外市场上公司也在持续突破，成为公司一大动力。合并后， 两者的整合效应还没有显现，我们预计完成整合后，两者在管理上的协同将逐渐体现。

高铁深刻改变中国， “八纵八横”绘就宏伟蓝图

国内铁路网络密度至少仍有1倍提升空间。 高铁的出现深刻改变了国人的出行， “四纵四横”网络基本完成，国家中长期铁路规划的“八纵八横”高铁网络将全面将中国带入高铁时代。 2017-2020年高铁新投产里程将维持在2500公里的高位。同时PPP模式将有效该表地方融资困局，使得地方城际铁路投资日趋活跃，两者合计将使得16-20年动车组需求达到4000亿左右。此外随着高铁保有量大幅增长，未来五年动车组高级修市场复合增速可达20.8%，2020年将达到312亿元，中车将占主要份额。综上，中车的动车组业务将持续增长。

城轨持续高增长，海外订单纷至沓来

城市拥堵+稳增长需求催生城轨建设持续发力， 审批政策放松助推地铁万亿空间，预计年复合增速达15%。中车城轨车辆的高性价比优势在海外也接连获得巨额大单，未来几年将进入集中交付期。

新产业亮点多多，有望与轨交并驾齐驱

在轨交之外，公司积极布局新兴产业，重点拓展新能源、新材料、环保行业。中车在以上领域都占据了不错的竞争优势，特别值得关注的新能源汽车、新材料和环保、海工装备业务都有成长为百亿以上规模的潜质，未来将与轨交业务并驾齐驱。

风险提示

1、铁总招标不达预期； 2、 南北车合并后整合效果不达预期；