启迪桑德(000826)

事件： 公司公告， 公司本次非公开发行 A 股股票的申请获得证监会审核通过。

非公融资 46.5 亿元，大力发展环卫一体化业务。 公司本次以 27.74 元/股价格向包括启迪、清控等 9 名对象非公开发行不超过 16761 万股，募集资金总额不超过 46.5 亿元。主要用于环卫一体化及服务网络建设（ 10.5个亿）、湖北合加环卫车改扩建及环境技术研发中心建设（ 9.8 个亿）、垃圾焚烧发电（ 6.2 个亿）及餐厨垃圾处置项目（ 3.2 个亿） 的投资。 根据募投可研，可用于 44 个环卫一体化项目的建设、新增年产 6000 辆环卫车、新建 2600 吨/天的垃圾发电产能以及处理 760 吨/天的餐厨产能。 此次募投资金扣除运营资金外 68.3%是用于环卫一体化项目建设以及环卫车的产能扩充上，充分体现公司对环卫业务发展的重视。

大手笔抢占环卫市场， 控制资源入口： 随着“第三方治理”的推进，原来由政府负责的环卫业务逐步市场化，整个环卫市场规模超过 1000 亿。公司依托自身的资源和品牌优势，全国化的攻城略地。目前在手环卫项目近 140 个，总面积 2 亿多方，按 8-10 元/平测算，若全部投入运营，可实现营收 16-20 亿元。依托互联网+，打造“环卫云”平台，提升项目经营效率，增加附加值。

收购东江再生资源业务，控股龙头地位。 公司 16 年 4 月以 8.55 亿元对价收购东江环保的 4 个再生资源项目。至此，公司电子拆解总规模超过 2000万台/年，稳居行业首位。公司线上平台“易再生”于年中成功上线，加强线上线下的协同互补。

中标第一个地下综合管廊 PPP 项目，加速市政工程的布局。 公司同中国二十冶集团联合中标和龙边境合作区的地下综合管廊 PPP 项目，总投资额预计 3.4 个亿。公司进入 PPP 具备国企资源+资金的优势，加上自身的专业经验，快速扩展可期。

维持“买入”评级： 预计公司 16-18 年的净利润为 13.54 亿元、 18.05亿元和 25 亿元，对应 EPS 为 1.58、 2.11、 2.93 元元，目前对应的 PE 为20/15。维持“买入”评级。

风险提示： 环卫项目推进低预期，垃圾发电建设进度慢。