环能科技(300425)

事件：

公司公告非公开发行价格定为32.03 元/股，共发行543.9 万股，募集资金1.74 亿元，公司股票将于12 月27 日复牌。

非公溢价发行，凸显投资者对公司信心。公司此次定增询价结束，发行价定于32.03 元/股，较市价溢价3.65%。此次共发行543.9 万股，发行对象为上海达渡资产管理合伙企业（499.53 万股）、申万菱信（上海）资产管理有限公司（44.385 万股），共募集资金1.74 亿元。我们认为此次能够溢价发行，充分体现投资者看好公司未来发展。

黑臭水体治理进入高峰期，公司技术优势明显。根据住建部和环保部《全国城市黑臭水体整治信息发布》平台数据，截止16 年底，全国共认定黑臭水体2014 个，总长度5904 公里，其中完成治理仅267 个，占比13.3%。这其中，直辖市、省会城市和计划单列市共511 个，总长度1887 公里，占到全国的32%。我们测算直辖市、省会城市和计划单列市黑臭治理需投资600 亿-700 亿左右，而这些根据《水污染防治行动办法》要求要在2017年底前完成，时间紧、任务重。公司的磁分离技术具备占地面积小、见效好、且所需投资较其他技术要小。我们认为在政策的驱动下，公司将充分收益。

外延并购补齐资质短板，PPP 订单有望持续落地。公司通过对江苏华大、四通环境和道源环境的收购，补齐了资质短板，提升了拿单能力。三季度收到北京平谷区�t河东店PPP 项目，标志首个PPP 项目落地。我们公司已经具备水处理全产业链的能力，后续拿单将会加速，对未来业绩弹性提供了充足的驱动力。

维持“买入”评级：我们预计公司16-18 年的净利润0.92 亿元、1.32亿元和2.16 亿元，对应EPS 为0.52 元、0.75 元和1.23 元，现价对应PE 为58 倍、41 倍、25 倍。我们认为17 年将进入黑臭水体治理的高峰期，公司具备领先的技术和完备资质，必将受益。维持“买入”评级。

风险提示：

PPP 项目进展低于预期。