中技控股(600634)

传统混凝土桩剥离，新兴游戏娱乐转型：公司自2013 年12 月通过ST 澄海完成借壳上市，但是由于近两年国内经济增速放缓，步入深入调整“三期叠加”的新常态。与混凝土行业相关的建筑业、房地产业、市政基础设施建设等行业发展将持续面临较大的压力。因此，公司决定将传统的混凝土桩业务剥离出来。同时，拟以现金支付方式购买宏投网络51%股权。宏投网络于2016 年6 月完成了对英国着名游戏开发运营商Jagex 的收购，未来公司将以Jagex 为核心业务依托，在传统游戏品类的稳定收益前提下，实现区域市场和移动游戏业务的双向扩展。

依托海外运营优势，开拓国内游戏市场：我们认为随着国内游戏付费习惯的逐渐养成，相应带动整个游戏市场的快速增长，中国市场未来成为全球游戏产业的必争之地。同时随着游戏竞技政策放开推动的下游戏产业的延展，公司所拥有的15 年《RuneScape》系列研发优势和背靠剑桥大学的动态运维团队，未来将在中国市场实现快速的切入和布局，同时也能够在现有的海外用户基数上，再下一城，实现品牌影响力和营收的双增长。

背靠经典游戏IP，持续拓展网络手游新市场：公司基于对行业产品结构切换的乐观预期，依托自身在MMORPG 类端游深耕多年的优势，未来将重点打造基于《RuneScape》IP 移植的手游《RS Remastered》。同时为了将现存稳固玩家实现最大化导流，未来两款游戏将实现PC 端和移动端的账号一体化和内容联动。在初期的玩家导流基础上，公司将通过游戏功能互动最大化，玩家付费工具再平衡，最终实现全球市场的推广和渗透。

盈利预测及投资建议：基于对未来游戏行业的高速增长预期，我们认为中技控股在重组完成后，拥有游戏市场区域拓展和游戏产品创新的双核心驱动，并且依靠15 年《RuneScape》系列研发优势和背靠剑桥大学的动态运维团队，通过双端互动的游戏创新模式，快速实现在游戏行业竞争梯队的进阶。我们强烈看好公司未来在中国市场开拓及手游业务规模的快速提升。基于公司于2017 年完成对宏投网络剩余49%股权收购的假设，以及对应假设并表时间为2017 年月份二季度，我们预测2016-2018 年实现归属母公司净利润分别为1.33 亿元、2.44 亿元、3.31 亿元，对应PE 分别为77.56X、42.27X、31.16X，给予目标价24.21 元对应2017 年57 倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

游戏行业政策趋严，影响整体行业估值预期：对互联网行业进行行业规范，出台相应的监管细则，影响整体行业的估值预期。

公司的重大资产中尚存在不确定性：目前公司的相关资产重组还处在运作阶段，在具体实施细节以及报会审批的结果均存在较大不确定性。

政府监管导向变化，影响中国市场的开发进度：目前游戏产业的高速发展也倒逼政府在行业细节上不断的加强监管，因为中国市场和海外市场的差异性，未来存在影响公司在中国市场的开发进度。