康欣新材(600076)

掌握核心技术，生产优势凸显。1）公司COSB生产线可使用速生杨木替代进口硬阔叶材作为集装箱底板原材料，成本相较其他厂商每立方可节省600 元以上；2）自有专利四元树脂胶可代替酚醛胶，对杨木进行改性，使其达到集装箱底板的各项技术标准。四元树脂胶由公司工厂自主制造，成本低，完全不含甲醛。

募投产能逐渐释放，打破产能瓶颈。15 年3 季度公司年产27.5 万方COSB 项目建成投产，随产能逐渐释放，目前已基本达产。该生产线作为全球首条COSB 生产线既可以生产集装箱底板也可生产环保板，高度自动化，享有四年专利保护期。此外，年产20 万方新型集装箱底板项目共8 条生产线，已投产的2 条线前端设备为国内制造；剩余6 条使用德国设备，自动化水平更高，预计17 年1 月投产。环保板业务毛利率高，市场空间广阔。公司环保板销售采用“直销+代理”模式，以直销为主，下游主要为建筑装饰公司，产品毛利率高达48%，目前基本满产。由于公司产能不足，仅能供应湖北省内需求，待产能提升后将扩大销售区域。

紧握机遇，切入装配式建筑领域。公司投资6200 万元新设子公司湖北天欣，切入木结构建筑领域，打造新的业绩增长点。木结构房屋是一种装配式建筑，市场起步较晚，渗透率低，随城市居住要求提高，绿色建筑需求增长，该领域发展前景广阔。今年9 月国家出台政策，力争用10 年时间，使我国装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%，在政策的推动下装配式建筑将迎引来高速发展期。目前天欣子公司厂房及设备尚处于施工、安装阶段，预计17 年下半年投产，现有部分订单在手。

盈利预测与估值：预计2016-2018 年归母净利润为3.62 亿/4.76 亿/6.30亿，同比增速34.39%/31.56%/32.36%。对应EPS 为0.35 元/0.46 元/0.61元，PE 为27X/21X/16X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：募投项目进展不达预期，原材料价格大幅波动等风险