面板高价将延续,垂直龙头最受益
面板价格维持高位,利好TCL 集团“面板+电视”两大板块
预计面板价格在2017 年维持高位运行。TCL 集团旗下华星光电是国内面板产业龙头,产能持续释放,量价齐升。TCL 集团的电视整机业务也受益于垂直一体化战略,在行业面板供不应求时,仍有充足的面板供应。
大势所趋:面板产能向中国大陆转移
相对于其他地区,中国大陆的电视面板厂商具有成本、产业集聚、关税等优势。2015 年下半年以来,面板价格持续下降,日韩厂商难以抵御降价压力,先后减产,带来供需缺口。在随后的面板价格上涨行情中,以华星光电为代表的中国大陆厂商获得价量齐升的机遇。长期来看,此次事件不会只是个案,电视面板产能最终将向中国大陆转移。
2017 年,面板价格将维持高位运行
进入2017 年,供需缺口仍未完全消除。我们测算2017 年面板总需求(含使用需求、备货需求)1.32 亿平方米,供给1.24 亿平方米,供需缺口有所收窄,但依然存在。我们预计2017 年32 寸面板均价仍将维持在65-80 美元区间的高位,更高尺寸段如40 寸、43 寸、55 寸等有进一步涨价的空间。量价齐升,业绩弹性明显
正值面板价格上行周期,华星光电原有产线出货量提升、新产线陆续达产,量价齐升。32 寸是全球销量最大的尺寸段,也是面板价格走势的标志性尺寸段。从产品结构看,32 寸面板是华星光电T1 的主力产品。华星光电也是全球最大的32 寸面板面板供应商之一,目前32 寸面板每月出货量约150-170 万片。与此同时,2016 年T2 产线量产,经过爬坡已实现满产满销;T3 亦有望在2017 年初实现量产。从2016Q3 开始,TCL 集团的业绩弹性已经非常明显,这一态势有望在2017 年延续。
垂直一体,整机弹药充足
在电视整机领域,TCL 集团是国内、国际的领军企业之一。面板供给不足之时,TCL 集团的垂直一体化优势体现得尤为明显。当竞争对手高价买屏、被迫涨价影响销量时,TCL 集团依然能够在电视业务维持较快的销售增长和正常的利润率。
基本面迎来向上拐点,重申“买入”评级
我们预计2017 年面板价格将维持高位运行,华星光电产能持续释放,对TCL 集团将有直接(面板业务)和间接(电视整机业务)的体现。与此同时,TCL 在手机、白电等多项业务也将持续发力,相关业务的协同效应有望进一步发挥。预计2016-2018 年TCL 集团EPS 为0.20、0.52、0.54 元。参考可比公司,我们对TCL 集团各项业务分部估值,目标市值584.9-706.9亿,对应价格区间4.79-5.79 元,重申“买入”评级。
风险提示:电视大尺寸化趋势不及预期,智能手机市场竞争加剧。
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