五粮液*000858* 季报超预期，印证经营周期向上*强烈推荐

研究分析师:汤玮亮 0755-22624571 投资咨询资格编号:S1060512040001

研究分析师:文献 0755-22627143 投资咨询资格编号:S1060511010014

研究分析师:张宇光 0755-22627694 投资咨询资格编号:S1060515090001

研究分析师:王俏怡 0755-22626689 投资咨询资格编号:S1060515110001

核心摘要：1.1Q16 营收大增31%，预收款同比增60 亿，一批价同比涨30-60 元，均印证了五粮液经营周期向上。2.估计1Q16 五粮液酒收入增40%左右，报表销量增30%左右，虽然库存水平上升，但估计终端销量增速可能超过10%。3.预收款同比增60 亿，估计1Q16 计划执行率60-70%，显示渠道信心恢复。4.我们维持16 年净利预测，预计16-17 年EPS 为1.94、2.18 元，同比增19%、12%。五粮液外部需求和竞争环境改善，内部激励机制和治理结极完善，内外部状态均处于过去三年最好的水平，维持“强烈推荐”评级。

世联行*002285*市占率稳步提升，新兴业务依旧抢眼*强烈推荐

研究分析师:王琳 010-59730724 投资咨询资格编号:S1060513090001

研究分析师:�u侃 0755-22621493 投资咨询资格编号:S1060514080002

核心摘要：公司一季度营收同比增长39.5%，净利润同比增长21.8%。分业务来看，互联网+业务表现抢眼，同比增长272.6%，营收占比同比提升11.6 个百分点至18.8%。由于2015 年市场回暖，本期确认代理收入增加，带动代理销售业务收入同比增长20.6%。金融服务收入同比增长37.8%，增速较2015 年全年下降18.8 个百分点，后续随着定增资金到位，金融服务业务有望重回高增长。预计公司2016、2017 年EPS分别为0.31 元和0.39 元，当前股价对应PE 分别为27.1 倍和21.9 倍。公司创新业务稳步增长，持续扩大入口资源，深化C 端服务，为具备业绩和销量双重支撑的超跌品种，且近期定增助力金融业务发展，股权激励实现员工利益绑定，维持“强烈推荐”评级。

招商蛇口*001979*重装上阵，蓄势待发*推荐

研究分析师:王琳 010-59730724 投资咨询资格编号:S1060513090001

研究分析师:�u侃 0755-22621493 投资咨询资格编号:S1060514080002

核心摘要：招商蛇口吸收合并招商地产上市后，汇聚原招商地产和蛇口工业区优质资源，短期深圳大量地产优质土地集中释放，奠定业绩增长基础，中长期园区开发及邮轮业务值得期待，且持续受益前海自贸区开发建设。在前海片区土地占51%股权的假设前提下，测算公司NAV24.2 元，目前股价折价41%，且低于员工持股价40%，安全边际突出，加上公司上市后大股东30 亿增持彰显信心，预计公司2016-2017 年EPS 分别为1.10 元和1.34元，当前股价对应PE为13倍和10.6倍，首次覆盖给予“推荐”评级。