【策略薛鹤翔】《启动阶段性防御，避风港是商品股与银行股》大跌建议启动阶段性防御，避风港是商品映射主题和银行股。高风险债券的违约压力，背后通胀预期抬升后的融资成本上升导致的利差收敛。大势研判进一步转向谨慎，启动阶段性防御。商品在1 6年前三季度（至少）的大类资产配置居于优先地位，CPI等指标透露的显性通胀压力有限，货币环境适宜，继续看好白银、黄金、棉花、白糖等商品。同时阶段性建议关注银行股的避风港功能。

【宏观李超／张晶】《债市风险仍待释放》近期债券市场上各期限、各信用层级的债券收益率均开始出现上行，除了城投债之外，其他的信用利差也开始出现回升。此外，债券一级市场谨慎情绪也开始蔓延。信用债市场更令人担忧。供给侧改革在金融层面的配套，例如债转股等“创新”的改革措施，如果被市场理解为这是打着改革的旗号逃废债务，那么未来央企、地方国企的信誉度将会大为下降。降准预期短期落空。各种数据和政策都不利无风险收益率。仍维持去年底底判断：金融加杠杆的逻辑下，今年会时不时有小钱荒。前期一个有利因素是资产端配置压力大，但现在资产端暂时也有去杠杆的压力。短久期是前期机构的典型操作，但也已price in。所以有流动牲压力的时候，劣币驱逐良币难免挤压无风险利率上行。信用层面的压力更会随之增加。

【化工刘曦／周思捷】更新报告《醋化股份(603968)：天成化工停产，中间体产品存涨价预期》公司乙酰乙酸酯等中间体产品由于工序格局改善，近期已有上涨要求，叠加本次天成化工停产导致的供给缺口，预计存在较强上涨预期，食品添加剂业务稳中有升，此外公司募投项目预计将于6月投产，届时公司产能优势和市场份额将进一步提升，维持公司16-18年EPS分别为0.84、1.08、1.30元的预测，重申“增持”评级。【家电张立聪／张前】《创维数字(000810)：保持高增长，业务升级值得期待》Q1业绩大幅增长6 3%。报告期内，完成对创维液晶51%股权现金收购。剔除创维液晶公司Q1业绩增长111%，主要源于strong并表、海外订单陆续出货、电信运营商渠道销售增加。运营服务将成公司新增长点。预计创维液晶49%剩余股权收购完成后，1 6年原有业务贡献4.6亿，液晶器件备考利润0.8亿元，给4 5倍PE，目标市值243亿。维持“增持”评级。

【医药杨烨辉／潘海洋】年报点评《仁和药业(000650)：OEM业务和优质运营助业绩高增长》公司公布2 01 5午业绩，实现营收25. 24亿、净利润3.91亿、扣非后净利润3.63亿元，分别同比增长12. 01%、30. 04%、29. 88%，EPSO．32元，符合我们的预期。公司业绩的高增长主要得益于OEM业务的迅速发展以良好的运营（包括对成本、费用及资金的有效管理）。预计2016-2018年EPS分别为0.42、0.54、0.67元，对应PE分别为1 8、14、1 2倍，维持买入评级。

【食品饮料苏青青／王楠】季报点评《贵州茅台(600519)：需求向好和渠道利润改善的判断兑现》16年Q1收入+16. 91%，净利润+12. 01%。预收款项再创新高达到85. 45亿，环比增长3. 03%。调整后的[季度营收+预收款]同比+5 7.50%，需求向好的判断兑现。茅台一批价年后淡季依然维持在850元，渠道利润改善的判断兑现。需求向好，竞争格局良好，渠道利润改善，第二轮“量价齐升”已在路上。我们预计2016-2018年的EPS分别为14. 06元／股，16. 25元／股和18. 16元／股。考虑到贵州茅台16QI的强劲销售表现，维持“买入”评级。