盘面观察：

经历了一周的惊心动魄，周五在隔夜监管层宣布暂停熔断机制消息刺激下，毫无悬念的高开，但之后快速跳水，可见市场心态仍如惊弓之鸟。此外，沪指在煤炭、有色、钢铁等周期股带动下再度反弹，收盘上涨近2%，而创业板指数跌幅虽有所收窄，但整体弱于主板，收盘仍微跌0.33%，个股跌幅仍大，两市成交量回复正常水平。

后市展望：

从市场当日的表现以及板块间的分化来看，周五的上涨仍属持续非理性下跌之后的修复为主，对于后市我们仍然持相对谨慎的观点。在近日市场的持续下跌中，投资者纷纷对“熔断机制”口诛笔伐，情绪化至极以至于很多人完全丧失了逻辑。事实上，我们并不认为熔断机制本身是市场暴跌的罪魁祸首，它顶多只是在市场下跌时产生了助跌的作用。人民币兑美元大幅贬值、全球经济尚未走出泥潭、地缘政治紧张，这些更为根本的因素却因为市场的过度情绪化而被忘却了，只是一味地诟病熔断机制，有点本末倒置或者说找替罪羔羊又或是为自己的糟糕操作找一个借口罢了。

12月美联储宣布加息当日，我们就曾提及，从美联储利率散点图所反映的加息预期来看是超过当时的市场预期的，这也预示着美元指数的走强、人民币的贬值或许还没到头。但我们预期这个风险可能会在一季度美联储再度有所动作时被市场所反映，目前来看，似乎提前了。人民币在加速的贬值，从而形成资本外流和对资本市场的冲击，进而降低风险偏好，在风险偏好和流动性预期改变的情形下，对于注册制推进的担忧，对于去杠杆、去产能的短期冲击的担忧，都会叠加蔓延，再叠加地缘政治方面的因素，全球风险偏好下降，市场短期难以快速走出泥潭，需要盘整以等待新的催化剂。

操作建议：短期快速下跌之后的非理性修复不代表可以乐观起来，综合内外部诸多因素，我们判断市场仍将弱势震荡，年初继续保持轻仓积累安全垫是首位的，当然，对于一些能走出独立行情的品种，错杀之后可适度建仓。