内参快讯
主要观点:公司看点一:新董事长带来新格局,基本面拐点反转。桂林旅游成立于1998年4月,以旅游业为公司主业,主要包括景区景点、漓江大瀑布饭店、旅游车、出租车等,其中景区景点为公司核心业务。近几年来,由于国企体制等原因,公司业绩一直平平,盈利能力低于同类可比公司。2014年11月,公司新任董事长刘涛上任,新领导带来新气象。刘总此前曾任桂林国土资源局局长,在桂林当地人脉资源相对丰富,与市委市政府互动良好,临危受命充分显示出地方政府寄予厚望。新董事长上任以来,针对公司此前成本费用较高等局面,明确责任划分,落实处罚制度, 各业务线的积极性逐步开始调动,开源节流措施逐步推广。2015年1-9月,公司实现收入3.83亿元,同比增长13.98 %,实现归属母公司股东的净利润3177.13万元,同比扭亏为盈增长443.40%;扣非后业绩3218.33万元,同比增长385.06%,且毛利率提升6.94%,管理费率下降3.65 %,业绩明显反转,可见管理机制改善的成效,且预计未来这一趋势还将持续。 同时,交通改善尤其贵广高铁通车有助于公司未来几年客流的增长,进一步加速公司成长。贵广高铁2014年12月正式建成通车,其线路自贵阳北站起,经广西桂林、贺州、广东肇庆、佛山终至广州南站,是西南地区最便捷的铁路出海大通道。对于桂林景区来说,高铁的通车将完成景区与珠三角城市群的对接。具体来看, 贵广高铁开通后,广州南至桂林北仅2小时40分钟, 换言之,桂林景区已经纳入珠三角的3小时生活圈内,从而可以有效释放周末游、小长假需求,并获得优质的客源。 景区提价有助于推动公司业绩增长。2015年6月16日,公司公告收到桂林市物价局2015年6月9日出具的 《关于调整银子岩景区门票价格的批复》,银子岩景区门票价格从65元/人次调至84元/人次(含价格基金),调整后的门票价格从下文之日起,6个月后执行。由于新的价格政策预计于2015年12月后进行,因此对公司2015年业绩影响有限,但有助于2016、2017年业绩的提升。综合考虑提价效应的影响和由此带来客流的变化,我们预计上述提价有望增厚公司16-17年EPS约0.02元。国企改革思路明确,基本面拐点反转,区域资源整合融资平台潜力较大,维持“增持”评级暂不考虑资源整合、资产处置和外延等扩张预期,考虑银子岩景区提价影响,预计公司2015-2017年EPS分别为0.13/0.22/0.30元。我们认为国企改革深化将使得传统自然景区获得一次内在价值集中显性化的过程。对于桂林旅游而言,虽然此前盈利相对平平,但考虑到新董事长上任后基本面反转拐点已现,国企改革转型思路明确,且在区域旅游资源丰富背景下成为区域旅游资源整合融资平台前景看好,未来可以期待的催化剂颇多,截止2015年12月28日收盘市值仅49亿元,在传统景区中处于中等偏小位置,继续建议作为国企改革主题中的弹性品种逢低增持。风险提示 国企改革进度或改革力度低于预期;资源整合情况低于预期;海航与桂林市政府对公司控股权的博弈最终情况低于预期。
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