今日晨会焦点

【宏观 王宇鹏/张晶】财政政策“微调”：降低项目资金和扩大财政支出增速，但仍难改 3 季度经济下行预期。代客远期售汇缴存准备金，将加大金融机构运营和套利成本，有利于“维稳汇率”。人民币汇率大幅升值，央行或出手干预。经济依然低迷，8月份 CPI 将进入 2.0 时代，3 季度 GDP 预计为 6.7-6.8%。

【策略 薛鹤翔】 A 股制度溢价上升，小心驶得万年船。经济继续恶化， 8月中采 PMI 创出新低，地产确认 7 月是高点， A 股主要矛盾不在经济，当然经济下行目前不利市场。预计四季度初期降准仍可继续，但对内宽松面临外部贬值压力，人民币短期不贬值，是以消耗外汇储备为前提的，蕴育着中期贬值风险，制约股市回暖。上周资金继续净流出股市，融资杠杆继续去化，两融融资/A 股自由流通市值占比 6.4%，不低。无论是两融、配资，还是股权质押，对 A 股市场会有负面影响，但不会引发金融系统性风险。短期大势研判取决于提高的制度溢价和恶化的微观结构，大的基调没有变化，继续维持“控制仓位，灵活进退”的操作策略，本周预计指数在[2750,3150]之间运行。二轮下跌后，市场的博弈性机会增强，可参与性提高。推荐地下综合管廊、新能源汽车、传媒和旅游、 TMT领域内有相对估值优势的品种、国企改革、西藏板块、超跌的次新股等。

【金融 罗毅】现在这个时点，无论是基本面，估值面，还是情绪面，优秀的大金融股票现在已经是明显低估。我们觉得养老金入市的批复是下来大金融持续利好的第一步，接下来还会有各种利好，像金融机构的改革，利率市场化现在已经走到最后一步，存款利率上限进一步放开，国企改革，银行混合所有制等。因此现在买入，长期赚高收益是大概率事件。

【电子 张�J/陆士杰】拥抱泛硬件时代： 15 年上半年电子行业收入保持持续成长，盈利能力承压。库存水平略有升高，下游客户分化显着。印度、非洲成为新崛起市场，以小米、华为为代表的中国企业正积极布局。未来随着物联网发展，硬件将成为更为广泛的概念，基于个人消费需求、工业制造需求、社会服务需求的硬件产品将迎来整体性的爆发

【食品饮料 苏青青/贺琪】白酒和红酒行业在 15 年出现明显的同比回升迹象,膳食营养补充剂行业仍保持快速增长,其他食品受宏观经济疲软影响增长乏力。乳制品企业受益于原奶价格下降盈利能力所有提升，猪肉价格上涨利好上游企业但肉制品企业盈利能力下降。我们认为下半年从防御角度看优选各子板块龙头，重点关注贵州茅台、张裕 A、汤臣倍健，相对收益可观。另外我们还重点推荐有基本面变化的个股，可关注古井贡酒、恒顺醋业和黑芝麻。

【家电 张立聪/徐叶】格力电器（000651）上半年业绩调整主要源于空调行业低迷及主动调整价格体系清理库存的举措；随着库存回归合理水平及原材料成本下行红利的显现，公司未来仍将保持稳健增长。同时考虑到市场震荡格局下公司的高分红属性，短期调整不改长期投资价值。目标价格区间24.00-28.80 元，维持“买入”。