8 月 M2 小幅反弹符合预期，拐点“如期而至”

央行数据显示，8 月 M2 同比增速为 11.4%，好于 7 月份同比增速 1.2 个百分点，符合我们之前的判断。我们曾经在 8 月 13 日的报告中指出（请参见报告《信贷主要靠按揭，M2 接近全年低点――7 月货币金融数据点评》） ，7 月份 M2 接近了全年的最低点， 8 月 M2 同比增速超过 11%可能性较高， 去年二、三季度股市波动较大，使当时 M2 的基数大幅抬高，导致近几个月 M2 同比数据有些“失真”，随着基数效应的逐渐消化，我们认为 M2 将会迎来小幅的触底反弹。M2 增速反弹的逻辑除了基数因素以外，我们认为 8 月份信贷投放放量也是一个重要的支撑因素。7月份基建贷款的突然下滑使得货币的信用派生受到了影响。