在7月经济数据骤冷之后，8月迎来了预料之中的反弹。高频数据的不错表现，前期公布的领先指标，以及政府加速推进PPP的举措，都提示我们7月数据难在重演。8月工业生产、固定资产投资和消费均出现好转：工业增加值的好转主要得益于国有企业的发力，原先拖累生产的采矿业跌幅也有所收窄；带动投资回暖的是房地产和基建，房地产投资单月增速大幅反弹与地产销售再热一致，基建投资则在财政政策的发力下再次回升；消费情况也稳中有升，8月地产类相关消费以及汽车消费为主要拉动力量。值得关注的是，一直令人担忧的民间投资增速也由负转正。

但暖风吹过，留下的却也有丝丝凉意：财政开支加大的同时，财政收入却创下2015年初以来的最低增速，令我们不禁担心未来基建投资的托底效应究竟有几多成色；房地产投资继续有不错表现，验证了我们调研中得到的三季度二线城市地产开工或有反弹的判断，但是不是反弹得越多就意味着未来调整得越深，房地产市场依然在考验政府调控的智慧；制造业投资已连续两月正增长，触底的结论应该可下，但回升反弹的力度却不能报以过高期望。

总体上，我们倾向于下半年中国经济由“探底”走向“筑底”的判断，认为对当前的中国经济不宜过分悲观。但我们同时指出，“底”筑得并不轻松（全靠政府投资的闪转腾挪），基础并不牢靠（民间投资触底回升需要更多诱因）。因此，财政政策的进一步发力，货币政策的更灵活配合，仍是当前宏观调控政策的主色。在“乍暖还寒”的经济数据面前，或许我们还需保持一份且行且珍惜的清醒。