中高频数据综评：物价拐点已至，货币政策灵活适度

国内物价拐点已至，8月CPI涨幅低于市场预期，PPI跌幅收窄。原油、有色金属价格回升，大宗商品走强；地产销售冲高回落；农产品和菜篮子产品价格上涨，猪肉价格继续回落；钢铁价格略有下降，煤炭价格回升；9-12月份季节性因素将拉动CPI同比涨幅回升。公开市场连续两周净回笼资金累计3235亿元，短期流动性仍偏紧，但市场整体流动性仍宽裕，预计货币政策仍然为维持实体经济适度的流动性，4季度积极财政政策发挥作用的可能性更大，但由于财政收支矛盾凸显，准财政发力的必要性加大。

有色价格回升，大宗商品走强

美非农数据不及预期，美元加息预期降温，原油冻产预期增强；原油价格回升，黄金价格企稳后本周继续走强。CRB食品指数走弱，但工业原料、金属价格拉升CRB指数整体回升。有色金属LME价格整体走强，铝价回落，铜、铅、锌价格均出现回升。玉米现货价格、进口价格均出现回升。全球大宗商品走强，受美元指数下行影响更大，短期整体需求难言改善。

地产销售回落，一线城市降温

受前期冲高影响，上周大中城市房地产销售周环比回落，30个大中城市的销售成交面积周环比下降14.9%，一线城市销售成交面积周环比下跌39.9%，二线城市销售成交面积周环比下降11.4%，三线城市销售成交面积周环比上涨2.7%。限购预期倒逼地产需求提前释放，上期一线城市销售涨幅过快导致冲高回落，二线城市销售面积环比下跌，三线城市销售环比增长幅度也降低。

猪价继续回落，CPI拐点已至

22省市猪肉价格继续回落，农产品和菜篮子产品价格回升，受猪肉价格同比回落影响，8月CPI同比上涨1.3%，远低市场预期；猪价回落加上猪肉价格基数推高，我们认为9-12月份猪肉对CPI的拉动将有所回落，预计9-12月份季节性因素将拉动CPI同比涨幅回升，但在经济下行压力仍存的背景下，CPI回升幅度有限。钢铁价格略有下降，但煤炭价格继续呈回升态势，8月份PPI同比下跌-0.8%，回升0.9个百分点，随着去产能的持续推进，PPI跌幅将持续收窄。

央行继续净回笼，流动性合理充裕

上周央行公开市场继续净回笼资金1500亿元，连续两周净回笼资金3235亿元，短期资金面仍然偏紧，1天银行间加权利率回升，但市场整体流动性仍然宽松，7天银行间回购加权利率回落。票据利率、国债收益率回升，债市继续回调。在联储12月加息强烈预期给人民币带来贬值压力的背景下，货币政策仍然是维持适度流动性，准财政发力刺激经济的必要性加大。

风险提示：中国经济超预期下行。