本周国务院重申“加大积极财政政策实施力度”。 本次政府重申“积极财政政策”，主要应与7月基建投资骤然放缓导致经济迅速下滑有关。经济下行背景下，目前我国预算内财政空间受限，上半年即已出现财政赤字，为近年来首次。 我们预计下半年财政发力将主要从四个方面取得突破：

一是，继续加大地方债发行规模，扩展地方政府财力。 今年前8个月地方债发行已达4.8万亿，超过去年全年的3.8万亿，预计今年全年地方债发行总额将超过6万亿。

二是，继续发挥政策性银行“准财政”的作用，更加注重财政与货币政策相结合。 去年三季度以来，国开行资产负债表扩张迅猛，负债来源更多依赖央行存贷款，资产投向更多采用股权形式。这种财政货币相结合的调控方式，不计入财政赤字，资金投放方向更易于掌控，采用股权投资可撬动更多杠杆。因此其动向颇为值得关注，不排除专项金融债很快重启的可能性。

三是，积极推动PPP项目，进一步放大政府投资的杠杆。 以PPP模式进行基础设施建设，能够调动社会资本的融资能力，延长财政支出年限。因此，有助于扩展政府支持基建的能力和空间。截至7月底，财政部PPP入库项目已达10170个，总投资金额12万亿，且仍在加速增长，落地率快速提高。

四是， 3%的赤字率也可能进一步上调，扩展预算内财政空间。 9月2日朱光耀财长表示，G20会议后中国将召开一次重要的经济会议，会议将讨论赤字率。 次贷危机以来的国际经验表明， 3%的“红线”并非不可逾越的禁忌。 目前我国政府债务率较低，加杠杆空间较为充足，赤字率进一步上调并无障碍。