报告摘要：

已知信息中，本周一到周五央行使用各种货币政策工具合计净投放资金18 亿元。其中通过7 天期逆回购投放资金1700 亿元，到期回笼2100亿元；通过14 天期逆回购投放资金700 亿元，到期回笼1800 亿元；开展6 个月和1 年期MLF 操作共投放资金2750 亿元，3 个月期MLF到期回笼资金1232 亿元；此外无其他货币政策工具信息。下周到期资金包括：本周六到期的央票851 亿元（延期至下周一），7 天和14 天逆回购合计2700 亿元，合计将回笼资金3551 亿元。

央行本周采用精准腾挪术，用较长期限的MLF 替换到期的3 个月期MLF，同时净回笼逆回购工具，保持流动性水位几乎不变。此举延续了央行近期“收短放长”的流动性管理思路，在维持市场流动性的同时温和去杠杆。近期银行间质押式回购中隔夜回购的成交量占比攀升，7 天回购占比下降。

8 月CPI 比预期走得更低，8 月外汇储备环比下降158.9 亿元，与去年比下降程度不算大，但若考虑到贸易顺差、FDI，资金实际仍然在缓慢外流。不过今年以来央行总体释放的流动性并不低，我们在之前的报告中回溯过，目前央行仍然将维持稳健的货币政策特征，工具期限使用已经明显趋向较长期。未来工具使用变化契机仍取决于美联储加息预期的真正起来。

本周，央行“收短放长”的政策举措继续对资金市场形成重要影响：资金利率期限曲线平坦化。本周五隔夜和1 周Shibor 拆放利率分别较上周五上升1.9Bp 和0.75Bp，2 周拆放利率较上周五大幅下降3.82Bp。和四周前（8 月12 日）相比，隔夜、1 周Shibor 分别上升6.4Bp 和4.05Bp；中端Shibor 下降幅度较大，2 周、1 月和3 月Shibor 分别下降11.9Bp、2.8Bp 和2.14Bp。

本周股市资金需求萎缩，部分利好资金面，另外G20 后基建产业链条发力，股市小幅回升，但指数回升力度尚显微弱。外盘上，周五美股下跌幅度较大，促发因素为欧洲意外未扩大宽松以及联储官员释放鹰派信号。我们依然判断9 月难加息，最可能的时点在12 月，但市场迟早将对加息做出反应。本周美股以大跌收盘对下周A股恐怕构成不利。