中国八月CPI同 比1.3%，预期1.7%，前值1.8%。8 月PPI 同比-0.8%，预期-0.9%，前值-1.7%。

8 月CPI 同比涨幅下降主要由于食品价格同比涨幅回落较多。食品价格环比上涨0.4%，但由于基数较高，食品价格同比增速下降2 个百分点。食品价格同比下降贡献较大的在猪价和鲜果价格。猪肉价格环比下降1.2%，加上基数较高，同比上涨6.4%，比上月大幅回落9.7 个百分点，测算其对CPI 同比增速的下拉作用达到0.25 个百分点。

8 月份食品价格环比上涨0.4%。鲜菜价格继续环比上涨，涨幅为7.9%；8 月蔬菜正值换茬期，加之南方持续高温多雨的天气状况，是导致蔬菜价格继续上涨的重要原因，但综合影响不大，与我们预期一致。

非食品价格变动速度慢，短期仍不是影响通胀走势的主要矛盾。值得注意的是，8 月居住环比上涨0.2%，涨幅较上月扩大，但同比涨幅1.5%，较上月有所回落，且没有基数问题，这可能与我们直观感受不太一致。

预计四季度CPI 向2%回升，但通胀水平中性，央行将维持稳健货币政策态度，货币工具变化契机取决于联储年内加息概率。我们判断9月难加息，可能时点在四季度。

8 月份，全国工业生产者出厂价格环比上涨0.2%，涨幅与上月持平。受供给侧改革影响，黑色金属和煤炭等工业行业价格涨幅明显扩大、非金属矿物制品、化学原料和制品等行业价格由降转升。石油和天然气开采、加工业价格环比由上月上涨转为本月分别下降6.2%和1.9%。

8 月基数进一步下降叠加价格回升使得工业品价格同比降幅持续收窄。进入下半年，供给侧去产能将加力，但基数上看，去年7、8 月同比增速降幅扩大后趋于稳定，PPI 在四季度筑底，后期基数下降的优势在减退，PPI 大幅收窄的空间在缩小。