CPI 显着回落， PPI 同比跌幅继续明显收窄。 统计局今日公布的数据显示， 8 月CPI 同比上涨 1.3%，涨幅较上月下降 0.5 个百分点， 通胀增速显着低于我们与市场 1.6%的预期。 通胀同比增速与预期值较大差距源自环比数据与同比数据不一致，而市场普遍以环比数据推算同比数据。 7 月 PPI 同比下跌 0.8%，跌幅较上月继续大幅收窄 0.9 个百分点，工业品价格上涨与基数效应共同推动 PPI同比跌幅收窄。

食品价格增速放缓带动通胀压力上行。 8 月通胀同比增速显着低于市场预期，主要是食品 CPI 明显低于市场预期。市场普遍通过高频数据推算月度环比 CPI 增速，然后通过历史环比数据估测同比 CPI。然而今年以来使用过去 12 个月食品 CPI环比连乘计算的同比增速和统计局公布同比增速差距显着扩大，且震荡加剧。 7 月份，两者之差为-0.4%，而 8 月转为 0.4 个百分点，这种变化导致根据环比推算的同比食品 CPI 比统计局公布实际值高出 0.8 个百分点，进而推高了市场预期的 CPI 同比增速。而从分项看，由于去年高基数因素，叠加今年猪肉价格的周期性下跌，导致 8 月猪肉价格同比增速显着下跌 9.7 个百分点至 6.4%。而蔬菜价格环比出现快速上升， 8 月环比上涨 7.9%，未来存在继续上涨可能。随着猪肉价格高基数作用的推出，以及蔬菜价格进入上行周期，食品价格同比增速在未来几个月可能继续扩大。

成品油调价拉低非食品价格，居民收入增速低位平稳背景下非食品价格上涨空间有限。 7 月非食品价格环比持平， 增速较上月有所放缓，主要由于随着国际原油价格下跌， 8 月成品油价格大幅调降，带动交通通信类 CPI 环比明显回落。 而由于居民收入增速低位平稳， 2 季度城镇居民可支配收入同比增速与上季度持平为8.0%，消费需求难以大幅增加情况下非食品价格将继续保持相对弱势。