一周宏观视角：联储由鸽转鹰，英国退欧风险加剧 美联储高官加息鹰派言论，以及布鲁塞尔的恐怖袭击事件是驱动本周大类资产起落的新晋因素。美联储四名高官本周集中表态支持加息，美股下跌美债微升，美元指数从近期低点反弹，也制约了大宗商品价格走势。但总体而言，当前的鹰派言论尚不足以构成联储政策的转折。虽然恐怖主义活动尚未造成欧洲市场的大幅波动，但难免激化欧洲和英国移民政策的分歧。作为劳动输出大国印度和巴基斯坦的前宗主，英国没有吸引中东移民的迫切性。英国民众对恐怖主义活动的担忧，难免会转化成退出欧盟、设定更严厉移民政策的思潮。实际上，本周英镑对美元贬值2.4%，远高于欧元对美元0.9%的贬值幅度，或理解为市场对退欧概率上升的反应。

外汇市场走势：美元持续走强，英镑连日下挫

联储鹰派言论和欧洲恐怖袭击合力导致欧系货币对美元汇率均大幅下滑，美元指数累计上涨1.26%。恐怖袭击的发生进一步加强了英国脱欧的可能性，本周英镑四个交易日出现下挫，累积下跌2.38%。本周人民币随美元走强下跌0.66%。央行强硬姿态之下，近期人民币汇率波动幅度或有限。倘若汇率与CFETS人民币指数有一定挂钩，人民币对美元汇率将随美元指数涨落双向波动。

美元指数仍在强周期中，但期货持仓数据不支持短期迅速突破

受联储鹰派推动，美元指数本周上扬1.26%。联储的口头干预只是美元反攻的引信而非核心原因，联储和欧日央行货币政策取向不同、美国经济内生动能强大，对比历史，本轮升值周期或还有2~3年（前两轮分别在78-85和95-02年，这轮升值周期从11 年底开始，还可能有两到三年）。但美元指数期货的机构净持仓保持着略微领先于指数的运行规律，当前仍处在持续减仓的过程中，尚未达到触发反转的条件。若市场一致预期6月加息，会议之前将是美元指数向上突破可能性最大的窗口。

下一次加息在6月？联储渐进指引市场预期？

本周全球大部分股指略有回落，只有A股行情相对独立，本周沪深300 指数收涨0.8%。联邦基金利率期货反映的联储6月、9月和12月加息概率回升，6月和12月加息概率最大。如果经济数据表现较好，在4月和5月，我们或许就能够看到联储官员渐进式指引市场预期；下一次加息有相当可能性在6月。

大宗商品是反弹而非反转：油价和黄金是典型

我们对大宗看反弹不看反转，上周周报中提醒的“油价天花板”风险本周部分应验。美元反弹冲击，布伦特油价跌回40 美元以下，黄金更难打破1300 美元天花板。COME X黄金期货净持仓量已经触及近两年来高点，有回调可能性，难以支持金价进一步突破。

风险提示：本文所涉及大类资产价格走势的梳理不代表投资建议，具体的投资建议，请以我司相关行业和公司研究为准。