国内中观数据监测：价格反弹缺少需求支撑

2 月中旬至 3 月中旬，铁矿石、钢铁、铜等工业品价格延续反弹趋势；煤炭价格也小幅反弹。中国经济稳增长预期以及房地产市场的回暖仍是推动此轮大宗商品反弹的主要因素。但仍工业用电量、铁路货运量以及中国主要水路运价来看，我国工业品价格反弹仍缺乏需求支撑。预计国内中观将出现旺季不旺的情况，工业品价格或在短期形成阶段性顶部。

上游：基本面依旧偏弱。2 月中旬至 3 月中旬，秦皇岛动力煤（Q5500）价格反弹约 3%。煤炭下游电厂库存开始呈现季节性的下降，季节性需求的减弱或将使得煤炭价格短期承压。期间，有色金属价格整体反弹，其中 LME 铜价反弹了约 10%。上期所铜库存继续刷新记��，铜价的反弹更多是风险偏好改善所致，铜矿供应过剩的局面仍将压制精炼铜价格；预计铜价难以有效突破 5200 美元一线。

中游：铁矿石价格或阶段性见顶。2 月中旬至 3 月中旬，铁矿石与钢材价格均延续反弹，其中铁矿石价格反弹接近 26%至 58 美元每吨，螺纹钢价格反弹了 20%至 2178 元每吨；房地产销售的大幅改善提振了黑色产业链的市场情绪。在中国房地产去库存的大背景下，地产开工与投资复苏相对有限； 铁矿石仍缺乏持续上涨的动力，我们仍然维持铁矿石将在 60 美元附近形成阶段性顶部的判断。发电量方面，1 至 2 月份，全国全社会用电量同比增长 2.0%，增速较去年同期回落 0.5 个百分点；其中第三产业与居民用电是用电量增长的主要动力，工业用电量仍延续同比下滑趋势。

交通运输：BDI 指数低位反弹，但国内运输仍低迷。2 月中旬至 3 月中旬 BDI 指数反弹 27%至 398 点，较 15 年 8 月份的高点仍下滑 67%。BDI 指数近期有所反弹，但相比之前跌幅仍显微不足道，国际航运仍处于低谷。此外，中国沿海与长江两大综合运价指数仍延续下跌，节后运输需求并没有恢复，说明工厂节后开工情况可能低于预期。

海外大宗商品监测：限产谈判仍提振油价，农产品价格仍区间震荡

限产谈判仍对油价形成支撑。2 月中旬以来，国际油价延续反弹走势，其中 BRENT 油价反弹20%， WTI 油价反弹 29%。油价的上涨除了美元疲软之外， OPEC 与非 OPEC 主要产油国产量冻结谈判继续改善市场情绪。虽然伊朗不会最终加入限产，但主要产油国限产意愿的增强意味着全球原油供应面压力将延续改善。我们维持油价将在下半年震荡回升至 50 美元的判断不变。

农产品价格仍区间震荡。 2 月中旬以来， COBT 主要农产品价格均出现小幅的反弹；其中小麦价格反弹 1.2%，玉米价格反弹 0.75%，大豆价格反弹 2.5%。主要农产品库存消费比在 3 月份均有所下调，这与预估产量走势一致；仍趋势来看，小麦与玉米的库存消费比仍处于上升通道，而大豆自 2015 年 5 月份以来呈现下行趋势。整体而言，主要农产品供应压力开始趋于缓解，但下游消费难以推动价格显着回暖；主要农产品中大豆基本面改善相对明显。