美国宏观数据有所好转，关注欧央行 3 月货币会议。本周美国宏观数据大多好于市场预期：2 月 ISM 制造业及非制造业 PMI 均超预期好转，其中制造业指数高于前值； 2 月 ADP 和非农就业数据好于预期；虽然 1 月成屋签约销售环比下降 2.5%，不及预期，但我们认为目前美国房地产市场仍处于温和扩张趋势。欧元区数据好坏参半：2 月制造业 PMI 终值高于前值，失业率有所下降；但是，2 月 CPI 同比意外萎缩，创下去年 2 月来新低，不及预期。本周欧美股市继续震荡上涨，标普500 和德国 DAX 指数分别上涨 0.4%和 1.0%；美国和德国 10 年期收益率分别维持在 1.8%和 1.5%附近。本周油价上涨约 5%，美元指数和国际金价震荡走高；基本金属价格基本维持不变。本周市场重点关注的事件有四：①欧央行 3 月 10 日会议上加码宽松概率高，但预计宽松规模很难大幅超预期；②美国 2 月新增就业和劳动参与率好于预期，但薪资增速略低预期，3 月联储加息概率不高；③欧美制造业 PMI 回升；④美国大选进行中，普朗特、希拉里各赢 7 个州。

欧央行 3 月 10 日会议上加码宽松概率高，但预计宽松规模很难大幅超预期。 欧央行 1 月会议纪要以及德拉吉多次讲话曾暗示 3 月会议将根据最新经济形势重新评估其货币政策立场。 考虑到目前欧元区面临的通缩压力仍较大（2 月 CPI 同比增速由前月的 0.3%下滑至 0.2%，低于预期的 0%；核心 CPI 同比增速由前月的 1.0%下滑至 0.7%，低于预期的 0.9%，创近一年来新低） ， 去年 12 月 3 日欧央行对 QE政策的调整（下调隔夜存款利率 10bp 至-0.3%，同时维持主要再融资利率和隔夜贷款利率分别在 0.05%和 0.3%不变；同时延长 QE 计划至少到 2017 年 3 月，并将购债范围扩大至地区和地方政府债券；整体宽松加码力度低于预期）并没有对金融市场以及实体经济带来太多的正面效果，我们认为，欧央行在 3 月 10 日会议上加码宽松政策的概率高。 其可能推出的政策措施有五方面： ①延长 QE 计划资产购买的期限或增加购买量； ②扩大 QE 的购买范围，增加新的资产如公司债券或银行不良资产等；③改变资产购买的权重，以增加对边缘国家资产的购买；④进一步降低存款利率（可能降 10bp） ；⑤进一步在欧盟边缘国家实行 TLTRO。市场期待的最大利好莫过于欧央行增加 QE 规模，然而考虑到当前每月 600 亿欧元的资产购买量已较为激进（12 月会议时市场曾预期将每月购债规模上调至 750 亿欧元，但并未兑现）， 2016 年欧央行预计购买债券的规模远超过德国和西班牙净发行债券数量，因此我们认为，大幅增加 QE 规模的概率不大。 此外，负利率对银行业盈利和通缩预期的负面影响也在今年年初有所显现，考虑到维护金融市场稳定，欧央行再次调降负利率的幅度不大。LTRO 曾是欧央行欧债危机是运用的主要工具，TLTRO 一定程度上能缓和银行业流动性和信贷割裂的状态（欧央行曾在 2014 年 9月、12 月以及 2015 年 3 月先后投放了三轮 TLTRO 计划，规模分别为 826 亿、1298 亿和 978 亿欧元资金）。整体来看，欧央行 3 月份可能推出的政策组合是小幅降息+QE 结构调整+TLTRO，大幅增加 QE 规模的可能性不高。

美国 2 月新增就业和劳动参与率好于预期，但薪资增速略低预期，3 月联储加息概率不高。美国 2 月新增非农就业 24.2 万人，高于预期的 19.5 万人以及前值得15.1 万人；失业率持平于前月的 4.9%，仍为 2008 年以来最低；劳动力参与率由前月的 62.7%回升至 62.9%，为年初以来最高，好于预期的 62.8%。不过 2 月平均薪资环比降低 0.1%， 低于预期的增长 0.2%，为 2014 年以来首次下滑；同比增速由前月的 2.5%下滑至 2.2%，低于预期的 2.5%。考虑到薪资增速低于预期，我们依然认为 3 月份美联储加息的概率不高，需要关注 4 月份之后美联储加息预期再度上升的可能性。考虑到美联储整体货币政策收紧的方向未变、欧日宽松幅度很可能小于 2012 年，我们认为，2016 年全球流动性边际上趋紧，不过，欧美货币政策分化的最大值可能已经过去，这对应着美元指数的上涨动力可能不足。