3 月5 日，李克强总理在十二届人大四次会议上作2016 年政府工作报告，报告中公布了一系列宏观经济目标，相较往年体现出更高的灵活性，为政策的实施留下更为充分的空间。年度GDP 增速目标定为6.5%-7%，考虑到我国到2020 年的经济目标是实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010 年翻一番，中高速增长仍为必要，而我国现阶段“三期叠加”下增长中枢不断下移，2016 年及之后的五年中6.8%、6.8%、6.5%、6.5%、6.0%的年度增速或不失为实现“十三五”经济目标的一种合理换档方式。今年经济增速设立区间目标，为经济增长留下更大的弹性。

经济目标的实现仍然需要货币与财政政策的配合。货币增速目标定为13.0%，而去年的货币实际增速高达13.3%，高于当年的年度目标12.2%，根据历年经验来看，若某年的实际货币增速超出目标增速，则来年设定的目标增速将大概率高于上年，以期留下更灵活的政策空间，今年亦是如此。13.0%的M2 增速意味着18.1 万亿的年度货币增量，尽管1 月的高增速难以持续，但政策空间仍较为宽裕。

2015 年财政赤字规模首次超越当年目标，达到2.3%，而今年目标设定为3%，财政赤字2.18 万亿元。由于财政收入增速与GDP 增长呈现一定程度的正相关，我们对2016 年的财政收入进行估算，在不考虑税收政策变动的情况下全年收入规模约为16.52 万亿，而通过实施供给侧改革政策如营改增等举措，今年的财政收入规模约为16.0 万亿。那么3%的财政赤字对应18.2 万亿的财政支出，后者增速仅仅为3.5%左右。从目标制定来看，财政政策的实施空间或低于货币政策，这是我国在供给侧改革、经济结构转型期间所必须解决的问题。在中央与地方财政改革方面，报告提到“合理确定增值税中央和地方分享比例，把适合作为地方收入的税种下划给地方，在税政管理权限方面给地方适当放权”，该政策的实施能够在一定程度上对地方政府收支不平衡、赤字严重超标的矛盾予以缓解。

今年的CPI 增速目标与去年相等，均为3%，但在大宗商品逐渐企稳，以及货币政策仍难收紧的前提下，今年面对的通胀压力高于去年。尽管统计方法的变更可以在一定程度上压低通胀中枢，但在低基数及稳增长政策逐渐起效的作用下，仍然要警惕后期通胀风险。

稳增长仍为首要政策目标。在基建方面保持与去年相当的投资力度，铁路目标投资8000 亿与去年目标规模一致，公路目标投资规模1.65 万亿。房地产投资中，库存积压去化仍为供给侧改革政策的重要方面，而去年地产销售火热的局面已经延续到今年，预计投资将于今年略见起色。

在对外开放政策方面，一带一路成为政策重点，由于我国国际收支状况严重不平衡，且人民币职能单一，缺乏对冲机制，汇率贬值一旦成为市场预期，经常项目中投资收益账户、金融项目中直接投资、证券投资、其他投资几个账户都将出现资金加速流出。我国多年来通过引进国外直接投资积累外汇储备，2014年以来这种发展模式有所扭转，一带一路等战略加速实施，对外投资的增长一方面有助于化解对外产能，增加海外投资收益，另一方面有助于推进人民币国际化，推升储备货币地位。最重要的是，我国长期以来积累的大量外汇储备得到更为合理的利用，也有利于引导目前的国际收支结构向更为健康的方向发展。