高频数据显示实体经济依然低迷。虽然制造业PMI在12月小幅回升，但依然低于荣枯线，显示经济依然低迷。高频数据显示稳增长政策下生产面并未明显企稳。六大发电集团耗煤量同比依然保持下跌状态。房地产销售略有回暖，30大中城市房地产销售单周同比增速有所下行。实体经济依然较为疲弱，企业景气状况持续恶化，经济增速持续回升依然需要宽松政策保驾护航。

实体经济持续改善依然需要宽松政策保驾护航。1 1月数据显示的经济企稳基础仍不稳固，实体经济增速持续改善需要宽松政策保驾护航。虽然近几个月货币与财政持续宽松，然而由于实体经济投资积极性有限，宽松政策效果并不明显。经济下行压力之下，未来宽松政策将继续加码。美联储加息导致资本流出压力持续，近期降准可能性显着上升，同时通缩压力加剧，降息政策也可能再次推出。而专项金融债、地方政府债务置换以及PPP项目投资规模将不断加大。更为重要的是，在宽松政策加码背景下，政策将着力于提高实体经济投资积极型，疏通宽松政策向实体经济需求回升的传导渠道，推动实体经济出现持续回升。

人民币汇率再度大幅贬值，汇率波动幅度显着上升。新年伊始，人民币汇率再度出现大幅贬值，上周在岸即期人民币兑美元汇率累计贬值952个基点至6.5888，离岸人民币兑美元汇率累计贬值1145个基点至6.6832。美联储进入加息周期后，人民币兑美元再度出现大幅贬值，这一定程度上释放了人民币贬值预期，在应对美联储可能的3月加息方面取得主动性。然而人民币并不存在大幅贬值的基础，一方面，大幅贬值对实体经济促进作用有限，另一方面，周边国家跟随贬值将降低人民币贬值效果。未来人民币将继续通过加大波动方式来减少套利空间和机会，而中长期内人民币不存在大幅贬值基础。

资本市场观点

资本市场对经济前景继续持偏悲观态度。光大证券宏观信心指数本周为-0.67，较上周下降0.17。多数券商认为经济持续下行，去产能节奏或脱离预期，使就业市场面临超预期调整，财政收入面临下滑压力，人民币贬值压力加剧。12月发电耗煤增速下滑，工业增加值或难有起色。全球经济仍疲弱，外需空间有限，出口难大幅度改善。流动性方面，年底货币市场各期限利率小幅回升，资金总体上基本充裕，预计货币市场将平稳跨年，不会出现流动性紧张局面。2016年利率环境在边际上没有2015年宽松，利率中枢总体下移的同时波动会增大。

资本市场对股市走势判断趋于乐观。光大证券市场策略信心指数本周为0.33，较上周环比下滑0.44。多数机构对于后市谨慎。美元升息对全球市场的影响仍需观察，人民币快速贬值释放了部分压力。国内经济有短暂企稳迹象，但基本面信息处于相对真空期。保监会连续出台规定意图降温险资举牌，不排除后续有更加强硬手段。进入新年机构投资者处于业绩排名结束和对后市相对迷茫的叠加阶段，更倾向于先降低仓位观望为主，同时密切跟踪市场动向，观望情绪较浓，市场大概率仍然维持区间震荡行情。投资策略：注重持仓结构调整，把握好阶段性行情，防御中择机为新年布局。充分衡量风险收益比，方能获得超额收益。周期板块（化工、有色金属等）；前期滞涨行业（国防军工、公用事业、建筑装饰、食品饮料等）；现代服务业（传媒、医疗保健、教育、体育、旅游、文化等）。