一周宏观视角：人民币贬值，全球股市再次遭殃

2016年开年第一周，人民币出现大幅波动，对美元贬值1.4%。股市方面，在A股两度熔断、上证一周下挫10.0%的带领下，几乎全球所有股指均出现大幅下跌。债市方面，受避险情绪影响，发达国家债市收益率普遍下行。汇市方面，日元作为全球资产避风港备受追捧，而和中国景气周期息息相关的澳元则受拖累，一周大幅贬值4.7%。汇率政策兹事体大，这里我们有三个思考，第一是未来人民币汇率操作会更具弹性，国内企业套期保值的需求增大；第二是“人民币没有大幅贬值的基础”并非空谈，央行以3.3万亿美元外储雄踞世界第一，手头仍算充裕，更何况贬值实际上也救不了中国经济。第三是汇率和股市走势似乎意味着监管机构步调不一致的现象仍时有发生。

外汇市场走势：欧元受基本面推动，澳元为人民币贬值拖累

开年第一周，在全球资本市场动荡的洗礼下，各主要货币对美元强弱分化明显，其中日元欧元较强，人民币、英镑和澳元较弱，美元指数微跌0.27%至98.4。人民币较快、甚至一步到位的贬值方式有利于外汇储备的保存，也防止热钱的大幅流出，然而这对负有外债的企业是沉重的打击。当前我国外汇储备较为宽裕，持续的大幅贬值弊大于利。

日元流动性有所收紧

尽管全球股市再度遭遇黑色一周（可类比去年8月），但美元流动性未出现震荡，本轮暴跌情绪面因素占主导。日元拆借利差略有打开，在全球股市传染过程中日本股市一向表现较为脆弱，相对于美股，我们更不看好日经指数的后市形势。

外部多重利空，暴跌传染再现

本周在人民币连续大幅贬值（对美元一度跌破6.7）、A股市场因熔断闹剧而变数陡生的背景下，主要经济体股市再现2015年8月人民币突发性贬值期间的“传染性暴跌”现象；同期朝鲜氢弹试验、中东乱局再现、油价继续刷新心理下限，都是推波助澜因素。

避险情绪上升，长期美债收益率下调

VIX指数周内上升超过30%。市场情绪再度进入避险阶段；暂时还未进入“流动性为王”阶段，而是抢占避险资产――黄金和美债。在避险情绪推动下，10年期美债收益率周内下行8 BP，中美利差收窄的警报暂时缓解。

大宗商品综述

油价继续跌穿心理底线，各类大宗商品价格走势分歧更大。沙特和伊朗的外交冲突使得中东地区一致性原油减产更加不可能实现；朝核问题加剧了原油需求下降的预期，能源价格继续下跌。避险需求主导，黄金价格重新反攻到1100美元/盎司上方。