一月初，流动性边际收缩压力袭来。前期我们多篇报告（例如《年报》、《水落效升、虚实均衡》、《利润回升的弦外之音等》）提示流动性条件变化，年度上看实体虚拟更加均衡，有上限、有底线，15年低效的喷发不可持续等。

在短期影响方面，我们也屡次提示增长略稳、宽松略缓、降准的靴子在心中默默落地等逻辑：更加重要的是年末年初，多个监管机构均着意防范风险，例如央行货币政策例会要求切实防范风险、宏观审慎评估体系纳入了资产元素等，我们均加以提醒。

201 6年初人民币汇率新的贬值空间打开，1月5日央行逆回购1 300亿为货币市场资金紧张解围，但同时当月MLF到期量级更大(2000亿)，因货币政策守住底线、但也不额外宽松的意图较为明显。

与此同时，新股发行快于预期，股市作为16年直接融资的战场，亟待发挥作用。1 6年直接融资占比将显着提升，而传统融资链条将进一步收缩，均促使融资效率提升。

从流动性变化的内外因看，内部做好“水落效升”的疏导工作、外部做好守住底线（有序贬值、保持利率稳定），成为1季度的主要旋律。以此为出发点，流动性以及预期变化的好转需要如下信息支撑：

1、 贸易顺差保持，且出口能保持回升趋势

2、 汇率阶段性企稳预期．外汇占款数据变好

3、去产能的风险可控，增长趋势回稳

4、 关联储升息靴子落地，再一次冲击缓解