中泰历月回顾：《流金五月，政策主题为矛，低估值洼地为盾》中强调“小主题胜于大主题，结构性重于趋势性，5 月最优多头策略是不要碰蓝筹”；《风波六月，偏成长的哑铃型配置攻守兼备》强调“资金面三重压力下，6 月将大概率成为全年最难做的一个月”；《七月震荡反弹，“确定性蓝筹”》中强调“强调市场快速下跌后，场内风险偏好降低，风格将更偏价值与确定性”；《八月上顶下底，配置“业绩+催化”双确定性》中强调超配中报业绩超预期的交运等行业及催化剂明确国企改、稳增长等主题。《筑底九月，配置保守+弹性》强调“9 月中上旬市场“敏感”，下旬风险偏好逐步恢复，‘保守+弹性’组合相对收益明显”。《十月柳暗花明，主题为王！》中强调，基于汇率风险落地、经济企稳，股市相对配置价值凸显提升了风险偏好，市场超跌反弹的内在需求以及十月五中全会及“十三五”规划则提供了反弹的内在动力与强催化；《11 月先扬后抑，“蓝筹+滞涨”稳中取胜》中强调，我们对11 月反弹的高度持谨慎态度，认为指数在3600-3700 点将面临较大压力，并在月末汇率风险等事件影响下，会出现200-300 点左右的回调。

12 月份观点回顾：我们在《12 月低位震荡，优选成长！》判断12 月市场运行的核心，是12 月风险事件多且难测，其中，美联储加息预期、1 月大股东解禁预期及注册制推进是最主要的风险点。因此，市场宽幅波动的概率大于出现明确的趋势性，节奏先冲高后调整，市场的底部或在3200-3300 附近，而市场中枢则在3400 点上下200 点。事实表明，上述风险事件的确是12 月行情节奏的“重要推动”，宽幅震荡和3600 点的高点也完全验证了我们的预期。

一月宏观因素分析：“美元-人民币”汇率是风格转换的“胜负手”，稳增长关注节奏边际变化下“新方向”。

全球视角：1 月“美元-人民币”汇率仍将是大小盘风格转换的重要胜负手。

1）从美元角度看，尽管美联储12 月如期加息，但我们仍强调，从制造业产能利用率及油价下跌下页岩气革命“证伪”看，美元加息经济基础并不稳固，后续加息路径或按两种方式演绎：第一，第二次加息不断延后；第二，强行进入连续加息周期后，则有可能参考99-03 年加息6 次后，通过13 次降息来纠偏。同时考虑到欧洲经济复苏强于美国，我们认为，美元中期顶部或已到来，后续美元将大概率宽幅震荡；

2）从人民币角度看，对于12 月人民币贬值，有别于市场认为加入SDR 后人民币托举力度减弱的观点，我们认为，央行在外汇市场上“借力打力”政策，即“短期盯住美元，美元走弱我走弱，美元走强我走强”，从而降低资本流出风险是背后的主因。因此，2016 年央行引导人民币主动贬值时间点将大概率选择在美元走弱行情中，以及国内经济阶段性复苏期间；

3）对于1 月人民币-美元走势及A 股风格特征影响，首先，人民币汇率的强势与否，将影响A 股两个风格转换的关键变量：第一，市场风险偏好是否持续维持在高位；第二，外汇占款的流出与增量资金能否持续流入；其次，考虑到人民币盯住美元的政策，逻辑上看，一月美元-人民币走势与A 股风格转换将可能按照两条路径演绎：若美元指数与人民币走强，上证50 及蓝筹将持续走强，否则，风格切换将难以显现；最后，我们认为，结合美元中期顶部到来的判断及1 月正值美联储加息“空窗期”，我们认为，1 月大概率美元将维持弱势震荡格局，而央行盯住美元，“借力打力”的政策将使得人民币也随之弱势，故我们判断，风格转换在1 月将难以显现。