美股年末收跌，金价继续下挫。本周欧美多因圣诞和元旦假期休市，资本市场交投清淡，宏观数据公布较少。美国上周首申失业金人数略差于市场预期，但仍低于30万人大关，就业市场依然向好。美股在上周“圣诞行情”创四年最佳后，本周标普500下跌0.8%，2015年全年以下跌报收，跌幅1.0%，为2011年以来首次年度下跌；道指本周下跌0.7%，全年跌幅大于标普达2.3%；而纳斯达克指数虽本周下跌0.8%，但全年则上涨5.7%，表现出色。德国股市DAX本周上涨0.1%，全年上涨9.6%，上涨行情主要出现在上半年，最大涨幅27%。本周外围债券市场整体维持震荡：10年期美债收益率上行2bp至2.27%，而德债收益率下滑1bp至 0.63%。美元指数本周上涨0.8%；大宗商品价格震荡回落，黄金价格本周下跌1.4%，至此金价已连续三年下跌，创1988年以来最长下跌周期，自2011年高点以累计下跌约45%。油价本周震荡略走高，布油和美油分别反弹0.2%和下跌2.7%，期间油价因库存数据意外大增曾大幅下挫。12月18日，美国正式解除长达40年的原油出口禁令。12月23日，WTI油价自今年1月以来首次高于布油价格。离岸人民币巨幅震荡，本周曾创8月12日“新汇改”以来最低水平。本周市场无重点关注事件，提示关注下周的美联储12月会议纪要。

展望2016年美联储加息节奏依然是核心变量。①预计美国经济将延续扩张周期，2016年经济增长的主要驱动力来自于消费和投资，全年GDP增速预计达2.5%左右，基本与2015年约2.4%的水平持平。其中居民消费将继续受益于油价下跌、薪资增长和资产负债表改善；房地产投资虽已过强劲复苏阶段，但随着需求改善，未来仍将维持温和增长态势。②欧洲经济有望受益于欧元贬值和信贷环境改善，2016年GDP增速预计在1.5%-1.7%间。日本经济复苏动力相对偏弱，薪资和资本支出增长缓慢，预计2016年增速约1.0%。③发达、新兴国家内部经济周期的分化至少在半年内仍将持续。新兴市场将继续受累于油价等大宗商品价格下行、货币贬值、资金外流的负面冲击。④预计美联储将维持缓慢加息节奏，市场预期2016年加息1-2次，而美联储自身预期每季度加一次，全年共4次，快于市场预期。我们预计加息次数2-3次，每次25bp，至少半年时间内不太可能政策转向进一步宽松。其中上行风险来自核心通胀上行加速（因就业接近充分就业，薪资上涨对服务业、核心CPI有支撑），若此将导致美联储比市场预期更快加息。下次加息关注的时点是2016年3月或6月。考虑到美国就业市场的真实改善、居民去杠杆基本近尾声，虽然美国经济长期增长前景预期不高，但短期内（至少半年时间）重回货币宽松的可能性不高。美联储存在一次加息后停留较长观察期后再加的可能。⑤欧央行当前的QE政策计划延长执行至2017年3月，因此预计至少在2016年中期以前欧美货币政策的分化会持续。日本经济经历了2013年之后激进的货币放松后仍收效甚微，从日本政府出台该预算案的力度来看，未来安培政府预计将政策重点切换至财政支出及结构性改革措施的可能性增大，而货币政策再次大规模放松的可能性下降，届时日元汇率的变化值得关注。⑥如果美联储12月会议上加息并强调未来循序渐进的加息路径，则三个月内美元指数可能出现阶段性的高点。2016年全年来看，美元指数上行的动力仍主要来自美联储与欧日央行货币政策的分化，经济基本面的差异尤其是通胀走势的分化，可能使得美元指数在2016年某个时期见顶（预计明年上半年某个时刻欧美货币政策的预期分化达到峰值，届时美元可能达到阶段性高点）。若美国核心通胀上行加速，则可能导致美联储比市场预期更快加息。