一周宏观视角：非农数据喜忧参半，国际市场变数增多

本周中国市场休假两天，但全球股市指数依然呈现出齐整划一的下跌。全球股市在缺乏全局性的实质利空之下仍出现统一下跌，只能理解为是区域性的经济数据不佳叠加美联储关键决议之前的资产配置调整。至今重要股市中，指数点位高于去年年底的仅有实行QQE的日本和启动了QE的欧元区核心国德、法、意。不过主要货币流动性依然相对缓和，美欧长债收益率也只有轻微的上升。虽然8月美国非农部门新增就业低于预期，但实际上这次数据不能算太差，至少也是喜忧各半。虽然目前来看9月加息概率仍在下降，但本次非农数据很难改变美联储对劳动市场的判断。

汇市跟踪：在岸人民币成交量下降，离岸市场依然水深火热

在岸市场开盘的三个交易日里，人民币均有轻微上涨。而在离岸市场上人民币贬值压力则继续驱使离岸人民币回流。周二香港金管局两度注资155 亿港元以维持港币汇率。但是在岸市场人民币交易量出现明显下滑，从上周平均417.3亿美元/天的规模突然缩小到274.4亿美元/天。凭此宣称空头势力溃退未免过早，我们仍维持“短期内人民币汇率或归于平静，但长期看贬值压力仍在滋生”的判断。

关键货币流动性：大事件隐而不发，流动性继续缓和

本周国际市场流动性继续缓和。隐而不发的“大事件”包括：市场和联储究竟如何看待8月的非农就业报告？G20财长会议上各国对联储可能9月加息的意见如何？欧洲的QE决心增强是否会令欧元拆借成本再度下行，进而增加借欧元向美元资产投资的套息交易动机？在市场自发认知这些问题之前，流动性不会有大的变更。

国际市场变数增多，欧洲股市回暖可期

尽管美股潜在风险加大，但其作为核心国股市，在面对潜在冲击的时候仍相对稳健。东亚诸国股市近期似乎沦为逃离风口的第一线部队，尤以近期遭遇“港币联系汇率制能否延续”质疑的香港股市为代表；而若欧央行表露坚定QE决心的信号能够生效，预计欧洲股市将逐渐转暖。

阅兵蜜月”短暂、 欧洲经济弱势、非农数据隐忧，风险情绪再升温

美国8月非农数据显示新增就业的月度增量继续缩小（虽然失业率整体下降至08年4月以来低点），但市场仍未就实体经济已经强势恢复达成共识，因此VIX指数在周内又有隐隐升温。下面一段时间，美国的实体经济――尤其是仍有悬念的GDP和就业数据――将得到更多关注。

黄金ETF停止补仓，布伦特油有调整空间

SPDR E TF本周停止了对黄金的继续加仓，此前分化加大的黄金-原油价格走势暂时停止了继续背道而驰的步伐。而本周原油价格的利多/利空消息同时存在，美国石油活跃钻井数达3个月来最大降幅、美国失业率下降显示经济回暖等信号等又形成微弱的上行推力。