中国去杠杆的道路尚远：中国的经济结构转型的速度缓慢，堆积在重工业和投资品制造业的问题更为严重，产能过剩状况难以有效改善。国经济仍然疲弱，总需求的内生性动力乏力，外围经济对国内的威胁也在加大――美国即将步入加息周期，新兴市场动荡不安，金砖四国这一次处于风暴眼，这是与1997年亚洲金融危机最大的不同之处，这意味着这一次新兴市场面临冲击的经济体量巨大，经济相互捆绑程度更深，所以“以时间换空间”的难度也更大。

不过我们还是不应对中国经济的前景过度悲观：中国经济在主动性调整的道路上已行进3年多，金融层面的改革成效初显，市场利率全面下行，部分传统周期性产业也已逐渐触底，未来政策性金融的力量还将继续发挥作用。同时，人口结构的转变、消费升级的粘性、人才红利的开启，都将为中国经济带来新的增长点。

我们比较了均衡汇率水平的历史情况，并将目前与2012-2013年时进行了对比，我们认为短期还是情绪面的因素在主导汇率市场。对于人民币汇率而言，单向升值与贬值都非央行所愿，未来1-2个季度，我们将见到人民币兑美元汇率首先在6.4附近基本稳定，然后将在一个较宽的区间内反复双向波动，只有如此才能让跨境贸易商与套利交易者的操作成本上升，人民币贬值的预期才有望得以控制或扭转。

在数据预测方面，经济数据继续差：3季度中国GDP增速或降至6.6%附近，全年亦可能下探到6.7%。具体来看，预计2015年全年，工业增加值同比增速6.2%，固定资产投资同比增速11.3%，社会消费品零售总额同比增速10.6%，贸易顺差5480亿美元，CPI同比增速1.7%，PPI同比增速-4.8%，M2同比增速12.3%。

货币政策适度宽松：通过“降准+逆回购+SLO”来补充流动性缺口，后续降准（定向或非定向）主要将取决于政府债务增加的幅度和持续性，幅度越大持续时间越长，降准的必要性和空间就越大；其他“创新型”货币工具仍会不断续作。

财政相对积极：减税还是加大财政支出？通常这两个选项不会同时推出，扩大财政支出是积极财政政策的核心，对经济的拉动最为直接。减税的政策，目前主要是营改增范围扩大＋小微企业定向减负，全面减税不符合结构性改革的现状，故而难以见到。