广宇发展(000537)

资产规模大幅扩张， 经营态度积极变化

广宇发展自 2004 年收购重庆鲁能后，十多年来一直深耕川渝地区， 14年之前公司主要在手的主要是鲁能星城以及鲁能领秀城两个项目， 集团从09 年开始就有计划将上市公司体外的其他项目一次性注入， 广宇发展的发展目标就确定为保持稳定的收入和业绩水平。

在 13年公司资产注入计划终止后，上市公司的发展策略发生明显转变，从 14 年到 16 年，公司积极拓展项目资源、扩大开发规模， 三年内新增土地储备规模共 437 万方，土地投资金额 117 亿元，在重庆进入了巴南、九龙皮、北碚区以及滨江新城，其他城市也布局了青岛以及东莞两个新市场。

销售规模显着增长，深耕重庆资产重估

16 年公司实现商品签约金额 68 亿元，同比增长 108.3%， 从销售水平来衡量依旧属于百亿以下的公司，但颇有爆发力的增长也能体现出公司内部整体经营状态的转变。 17 年前五月公司完成销售金额 32.37 亿元， 均价为 8239 元/平米，与 16 年全年相比增长 28.4%。 截止到 17 年 4 月重庆市住宅库存规模回落至 909 万方， 去化周期下降至 3.9 个月， 重庆房地产市场整体价格的上升，土地储备的业绩贡献效率也将不断提升。

预计 17、 18EPS 分别为 0.83、 0.99 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

截止到 16 年底，公司在手项目未结算面积为 647.4 万方， NAV 总规模为 75.63 亿，每股 NAV14.75 元/股。 公司市值体量规模小，在同类公司中具备明显的折价优势，积极的拓展态度和鲁能集团的资源储备，也为广宇发展今后的长期发展留出了足够的空间。

风险提示

地产周期回落，调控力度逐渐增加，项目分布较集中，关注市场风险。