招商蛇口(001979)

调控压力加大，销售强度维持稳定

2017 年5 月，招商蛇口实现签约销售面积47.98 万平方米，同比增长33.95%；签约销售金额89.21 亿元，同比增长61.06%，增速与上月相比上升22 个百分点，环比上升13.9%，维持了较高的月均销售强度。1-5 月签约销售金额432.62 亿元，同比增加77.38%，前五月已完成全年1000 亿目标的43.3%，销售均价18262 元/平米，与16 年相比上升16.9%。招商蛇口17 年货值有80%分布在一二线城市，处于行业管控的高压区域，在这样的货值分布情况下依旧取得了较好的增速表现，可以看出公司在2017 年提高整体经营和销售效率的决心。

拿地节奏稳定，进入嘉兴市场

17 年5 月公司新增4 个项目，占地面积25.3 万方，规划建筑面积60.3万方，土地投资总价格为98 亿元。前5 月累计获取项目规划建筑面积179万方，土地投资总额312 亿元，占销售金额比例72%，维持了较高的投资力度。5 月公司战略性的进入了嘉兴桐乡市，通过一些小盘项目战略性的布局核心城市周边的卫星城，拓展自身的项目覆盖半径。

预计17、18EPS 分别为1.40、1.61 元/股，维持“买入”评级。

5 月底公司提出了员工项目跟投计划，尽管明细方案尚未公布，但作为国有地产公司推出项目跟投，招商积极提升自身开发和周转效率的决心可见一斑。随着公司对于优质资源锁定能力的逐步加强，未来的业绩以及销售规模增长将更具弹性。关注17 年公司整体开工以及融资业务的进展。

风险提示

房地产市场进入调控期，深圳市场储备占比过高，流动性折价大。