塞力斯(603716)

事件：

公司与华润山东就联合共建胶州市区域检验中心签署了《胶州市区域检测中心项目联合共建合作协议》，供货期 10 年。

其中塞力斯负责提供区域检验中心开展所有检验项目平台所需设备及其售后服务、日常运营管理、市场推广销售、新项目的引进与推广、外接业务市场拓展、实验室标本物流、信息系统建设和维护、特检项目等必要的软、硬件；为区域检验中心用于医学检验、输血检验、科研类所有体外诊断试剂耗材。塞力斯还将负责寻找具有相关实验室装修资质的公司对区域检验中心进行改造、装修。

华润山东负责上述所有体外诊断试剂等耗材到区域检验中心的冷链运输与仓储物流工作，并协助塞力斯对共建实验室进行建设、管理和运营。

点评：

公司是区域 IVD 集约化优势企业，业务规模和范围不断扩张：公司是国内 IVD 集约化服务区域优势企业，在湖北、湖南、河南、江苏、上海等地有长期的 IVD 集约化服务经验，具有较强的服务技术能力和品牌供应资源。公司上市以来，在多地设立子公司，业务覆盖区域和规模有望实现扩张。特别是自 2016 年 3 月 11 日，公司与华润山东医药有限公司签署《战略合作协议》以来，通过结合塞力斯的检验集约化运营能力和华润山东的医院和地区资源，双方在华润医药山东公司所运营医院开展集约化销售业务，先后取得青岛市妇女儿童医院及胶州市区域检测中心检验集约化项目。类似模式未来也有望继续在全国其他地区得到复制，帮助公司集采业务实现由点到面的突破。

积极开展外部合作，业态不断丰富：公司自上市以来，积极开展多方面的外部合作，在原有医院检验集约化服务的基础上不断丰富业态。公司不仅与奥森多和 Caprico Biotechnologies,Inc 签署战略协议丰富产品供应品类，涉足新的检验产品领域；还与鄂东医疗集团签署共建黄石塞力斯医学检验实验室项目合作协议，与华润山东就合作胶州市区域检验中心进行合作，开展区域检验中心建设和运营。

拟设立产业基金，合理运用资金杠杆展开布局： 渠道整合和延伸并购仍是当前 IVD 流通与服务行业前进的主要方向之一，而相关外延举措需要有力的资金支持。塞力斯与上海善达投资管理有限公司于 2017 年 5 月25 日签署合作协议，拟发起设立塞力斯善达医疗产业投资基金，目标规模人民币 10 亿元，存续期 5 年。这一产业基金如能成功落地，将大大增强公司布局能力，在行业商业模式快速转换的战略机遇期加速前进，为未来增长储备潜力。

投资建议及盈利预测：

我们认为检验集约化供应和服务是体外诊断发展的大势所趋，公司在上市后与各地合作方设立了一批子公司，业务版图得到较大扩张，未来成长有望提速，我们看好其检验集约化能力和市场前景。

我们考虑到各地新设子公司收入并表带来的业绩增厚，如果各子公司业务能正常开展，中性预计 2017-2019 年 EPS 为 1.98， 2.50， 3.04 元，同比增长 46%、 26%、 21%。

维持“增持”评级

风险提示：

业务扩张不达预期，集约化服务推进带来公司利润水平下降