尚品宅配(300616)

公司发布半年度业绩预告，净利润同比增长70-100%

尚品宅配公布2017 年上半年业绩预告：受益于加盟渠道的快速扩张，人均坪效的提升，今年上半年公司收入和利润保持高速增长，预计归属于上市公司股东的净利润4,931 万元-5,800 万元，同比增长70-100%。

互联网思维引领潮流，信息化构筑行业壁垒

尚品宅配作为定制家具行业极具互联网思维的龙头公司，依托强大的信息化优势，新居网线上营销服务平台和佛山维尚大规模柔性化生产工艺，在业内率先推进全屋定制战略，实现了“尚品宅配”和“维意定制”全屋板式家具定制“C2B+O2O” 商业模式。在行业方面，随着消费者需求朝着个性化、多元化、全方位方向演变，定制家具正受到越来越多消费者的青睐，渗透率不断提升。公司主动迎合家居行业潮流趋势，线上线下融合的模式创新为公司注入持续增长引擎。公司生产端柔性生产工艺实现大规模定制，销售生产连接端智能拆单系统达到无缝对接，保障了公司在规模继续扩大后的生产效率和质量，公司板材利用率达到93%，成本优势突出。

盈利预测与投资建议

我们认为，公司于2015 年完成了直营渠道的大规模扩张，未来三年公司直营门店将普遍进入收获期，单店坪效有望大幅提升；未来加盟渠道将成为公司大力拓展的重点，预计每年新增300 家左右门店，享受加盟模式快速扩张的红利。在费用端，随着直营门店扩张的放缓，未来销售费用率将稳步下降，净利率有望逐步回升。预计公司2017~2019 年的归属母公司净利为3.4、4.5 和6.2 亿元，EPS 为3.15、4.13 和5.74 元，分别对应42.8、32.7 和23.5 倍PE，维持“买入”评级。

风险提示

房地产调控政策超预期紧缩；新区域市场开拓进展不达预期。