迪安诊断(300244)

事件： 2017 年 6 月 21 日，公司公告为延长杭州迪桂运营期限，公司拟与杭州蓝迪、万向信托和蓝桂资产共同签署杭州迪桂《合伙协议》；同时公司以 7400万增资控股子公司迪安健检， 增资后公司占注册资本 84%， 迪安健检以 5775万元受让公司持有的迪安美生 55%股权，并以 1100.4 万元受让自然人郭王达持有的迪安美生 10.48%的股权。

产业基金存续期延长，持续为公司储备优质项目。 杭州迪桂是公司于 2015 年底与杭州蓝迪、杭州信托、蓝桂资产共同设立的产业基金合伙企业，基金规模10.01 亿元， 专项投资于与迪安诊断业务扩张密切相关的投资、经营、管理等与 IVD 产业相关的公司，实现资本增值及医疗大健康相关领域的产业整合，存续期为出资完成后的 18 个月，为有效延长杭州迪桂的经营期限，杭州信托将持有的迪桂份额转让给万向信托，四方再次签订合伙协议（不用重复出资）。 投资项目主要寻求通过迪安诊断收购的方式退出， 我们认为可以有效为迪安储备 IVD 产业相关的优质标的。

体检业务股权架构优化，有利于后续复制独立医学实验室的扩张模式。 迪安健检是公司立足于诊断为核心，对健康体检、健康管理、医疗服务的延伸体系，而迪安美生是公司于 2015 年 8 月收购的温州本地体检服务的连锁品牌。本次公司将子公司迪安美生 55%股权以 5775 万元转移到控股子公司迪安健检下，有助于未来体检业务的统一管理，并为后续体检业务连锁化扩张奠定组织基础。

我们认为迪安诊断是具有稀缺性的标的，公司过去 5 年业绩增速持续在 40%以上且未来有望延续， 政策上有望直接受益于分级诊疗的落地实施， 同时公司商业模式符合行业发展趋势且主业独立医学实验室扩张加速，再加上和罗氏强强联手的合作关系，建议积极关注。

盈利预测与估值： 我们预计 2017-2019 年公司收入 52.95、 66.89、 85.26 亿元，同比增长 38.47%、 26.33%、 27.46%，归属母公司净利润 3.74、 5.26、7.34 亿元，同比增长 42.48%、 40.52%、 39.57%，对应 EPS 为 0.68、 0.95、1.33。目前公司股价对应 2017 年 46 倍 PE， 考虑到公司管理层执行力强， 新建实验室有望快速进入收获期，整体盈利能力持续提高，我们给予公司 2018年 40 倍 PE，目标价 38 元， 维持“买入”评级。

风险提示： 实验室盈利时间不达预期风险，质量控制风险，应收账款管理风险。