智慧松德(300173)

剥离印刷机业务，甩掉包袱

目前印刷机市场不景气，行业每年平均净利润下降 30%-40%，公司印刷机业务经营压力较大，一季度印刷业务亏损 1000 多万。 鉴于印刷机业务持续亏损且短期内看不到好转迹象，公司决定将其剥离，现在剥离工作已经完成。公司成功甩掉发展包袱，未来发展以大宇精雕为核心，聚焦 3C 自动化装备。主营业务包括消费电子产品的玻璃盖板相关设备以及金属结构件加工设备，主要产品有玻璃精雕机、 3D 玻璃热弯机、金属钻攻机、高光机等。。

聚焦 3C 自动化装备， 锁定曲面玻璃加工设备市场

随着 3D 玻璃在手机中的应用， 3D 玻璃加工设备将带动公司业务发展。目前公司 3D 玻璃热弯机已给下游部分厂供货，同时 3D 石墨模具机已完成研发。 本公司优势在于有整线上多种设备，能为客户提供 3D 设备整线自动解决方案。 3D 玻璃是未来发展趋势， 下游客户有合力泰、信利、春兴精工等，合力泰为目前最大客户，其次有春兴精工（及其子公司元生智汇）等，前五大客户占据了 70%-80%订单，其余客户份额较少； 终端下游主要是国内手机品牌，同时在努力进入三星、苹果的供应链。 预计 18-19 年将是 3D 玻璃设备的爆发期，未来该业务的客户对象及销量也将不断增多。

目前 3C 自动化装备在手订单充裕， 业绩大幅增长可期

目前公司在手订约有有 6.24 亿，其中 5.1 亿订单来自元生智汇（ 2000 台钻攻机，每台约 25 万）， 预计 17 年 11 月份完成发货。 公司对元生智汇有间接投资，占有股份 15%。元生智汇未来生产投资规模很大，公司有望获得更多的设备订单。 鉴于订单情况较好， 公司全年的利润目标是增长 100－200%。

盈利预测与投资建议

预计公司 2017~2019 年归母净利润分别为 1.74 亿元、 3.01 亿元、 5.00 亿元， EPS 分别为 0.30 元、 0.51 元、 0.85 元，对应的 P/E 分别为 43x、 25x、15x，给予“买入” 评级。

风险提示

手机 3D 玻璃市场渗透不及预期； 主要客户生产投资不达预期；订单执行延期。