春晖股份(000976)

已签署资产转让协议，剥离化纤业务；将聚焦轨交装备公司剥离化纤业务，轻装上阵， 将聚焦于轨交零部件行业。 5 月 10 号，公司已与弘和投资签署化纤业务相关资产及债务的转让协议， 6 月 1 日公司公告，已收到弘和投资支付的首期资产转让款 1.48 亿元；转让资产中的广东诚晖实业投资有限公司 100%股权已于 5 月 31 日完成过户手续。

春晖股份： 迈向国际一流轨交装备核心供应商，对标德国克诺尔、西屋制动春晖股份已由传统的化纤产业迈向轨道交通装备制造业。 2016 年 2 月 3日，春晖股份非公开发行股票购买香港通达 100%股权完成了股权交割。 公司对标轨交零部件巨头德国克诺尔（收入 50-60 亿欧元，利润 5-6 亿欧元）、美国西屋制动（收入 30 亿美元左右，利润 3-4 亿美元，市值约 80 亿美元）。

收购香港通达进入轨交领域；主营高铁给水卫生系统、备用电源和制动闸片香港通达主营高铁给水卫生系统、备用电源和制动闸片。 香港通达 2015-2017 年承诺业绩分别为 3.12 亿元、 3.90 亿元、 4.5 亿元， 盈利能力较强。 公司给水卫生系统、备用电源在动车组市占率超 50%。

2016 年香港通达实际完成净利润 3.4 亿元； 业绩补偿已履行完毕香港通达公司于 2016 年度经审计的归属于母公司股东的净利润为 3.43 亿元，扣非净利润为 3.22 亿元，扣非净利润小于盈利承诺金额计 6719万元，未完成比例为 17.23%。 公司公告于 5 月 11 号已收到业绩承诺方（ 春晖股份副董事长宣瑞国先生及上达公司）约 6700 万的业绩承诺补偿款， 相关业绩承诺方 2016 年度承诺的业绩补偿已履行完毕。

公司有望通过高速车型的突破， 形成业绩新增长点公司已拥有 250 公里车型刹车闸片供货，我们认为公司有望通过高速车型突破， 或外延并购加快市场开拓速度，形成业绩新增长点。

新管理层具备国际化视野。 第二大股东、公司副董事长宣瑞国在轨交领域经验丰富。宣瑞国同时是港股上市公司中国自动化集团（ 0569.HK）董事局主席。

富山企业收购 GMH 铁路系统业务

富山企业（实际控制人为春晖股份副董事长宣瑞国先生） 于 3 月底正式完成对德国 GMH 集团轨交全部业务收购，包括“ BVV”、“ BTBE”以及“ MWL”。其中， BVV 具有 175 年历史，是世界最大的轨交车轮、车轴、轮对制造商，是中车、庞巴迪、阿尔斯通、西门子等轨交设备公司和中铁总、德铁、西班牙国铁、挪威国铁、瑞士铁路等全球各大轨交运营商的长期客户。 宣瑞国先生收购 BVV 将促进公司在轨交零部件市场的全球布局。

看好未来并购整合， 迈向国际一流轨交装备核心供应商。 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.29/0.37/0.47 元，对应 PE 分别为 30/23/18， 维持评级。

风险提示： 动车组招标量低于市场预期风险； 公司高铁轨交零部件业务发展不及预期；制动阀片业务进展不及预期；外延并购进度低于市场预期。