华测检测(300012)

事件：

公司股东大会决议通过首期员工持股计划，将向包括董事、高级管理人员在内的不超过54 人发行员工持股计划，总资金不超过5400 万元。

高管及核心员工参与首期员工持股计划，彰显公司长期信心

参与此次员工持股计划的人员为公司董事及高级管理人员4 人以及其他核心员工50 人，包括各条检测业务线的主要负责人、部分检测实验室负责人以及技术骨干等。所持股份将在决议生效后6 个月内通过二级市场购买，锁定期为12 个月，充分体现了公司对未来增长的信心。

商誉冲击影响有限，一季度重回上升通道

公司 2016 年营业收入16.52 亿元，同比增加28.3%，净利润1.02 亿，同比下降43.8%，主要系子公司华安无损检测受石油化工行业不景气影响亏损246 万元，大幅低于原有业绩承诺，公司对其计提商誉减值4826 万元；加上CEM INTERNATIONAL LTD、新疆科瑞检测的商誉减值以及坏账准备，共计提资产减值损失8017 万元，导致公司业绩大幅下滑。但公司经营性净现金流为3.63 亿，同比增长31%，显示公司经营状况仍处健康发展。

公司 2017 年一季度营收3.75 亿，同比增长44.4%，净利润382 万，相比去年同期亏损805 万，实现了扭亏为盈，主要来自食品、环境、医疗、计量校准等多条业务的快速拓展，同时公司政府订单占比已经超过30%，全年业绩有望保持快速增长。

坚决贯彻并购战略，扩张速度继续加快

检测认证行业的市场为碎片市场，横跨众多行业，且每个市场相对独立，难以快速复制，无法通过资本进行快速扩张，所以并购是公司长期发展战略之一。截止2016 年末，公司已经设立100 多家实验室，保持了较快的扩张速度，未来公司将继续完善业务种类，拓宽检测范围。

目标价5.82 元，维持增持评级

预计 2017-2019 年净利润2.31/2.91/3.70 亿元，复合增速53.9%，EPS为0.14/0.17/0.22 元，给予17 年42 倍PE，目标价5.82 元，增持评级。

风险提示：检测行业市场化速度不及预期，外延并购具有一定不确定性。