拓斯达(300607)

受益于自动化趋势，公司塑机辅机和机器人业务齐发力

公司传统主业是注塑机辅机设备和水电气系统集成业务，2012 年后大力拓展直角坐标机器人和多关节机器人，截止2016 年底，公司机器人业务占比达到了50%。近年来，受益于下游3C、家电、汽车行业的发展，注塑机行业保持景气复苏，同时受益于行业自动化率提升，公司的直角坐标机器人业务营业收入过去三年保持40%左右的复合增速，2014 年导入多关节机器人，目前多关节机器人业务呈爆发式增长。公司从2012-2016 年营业收入复合增速超过40%，公司优秀的盈利能力领先同行竞争对手，产品市场竞争力得到市场检验。同时，注重产品升级，业务模式正在实现由单机设备提供商向工业自动化整体解决方案商转变。

机器换人持续深入，工业自动化方兴未艾

由于劳动力成本提升和适龄劳动力比例下降，机器换人持续推进，以工业机器人为核心设备的工业自动化设备正在加速替代人力。随着技术的成熟，自动化设备的行业应用边界逐步拓宽，从早期单一的汽车工业向3C、家电等行业拓展，3C 行业应用有望接棒汽车工业，成为下一个需求爆发领域。从拓斯达下游消费结构来看，不论是注塑机辅机设备还是机器人业务，3C 行业的应用占比已经达到了35%，是最大的应用领域。行业层面，我国机器人行业，近年来一直保持着20%以上的增速水平，行业景气度持续高企。

投资建议：预计公司2017-2019 年实现营业收入696/940/1188 百万元，EPS 分别是1.72/2.32/2.90 元/股，对应的PE 分别为57x/42x/34x。公司机器人业务处于持续放量阶段，未来有望向工业自动化整体解决方案商前进，结合行业估值水平，首次覆盖，我们给予公司“谨慎增持”评级。

风险提示：行业景气度下滑；机器人价格下滑；行业竞争加剧。