人福医药(600079)

公司公告拟出资2.4 亿美金参与收购Ansell 全球两性健康业务

公司公告称与中信资本联合收购Ansell 全球两性健康业务，其中出资1.2 亿美金收购杰士邦54%的股权；其次出资1.2 亿美金成立新加坡健康管理，再加银行贷款合计4 亿美金，收购Ansell 剩余全球两性健康业务。

Ansell 是全球第二大安全套生产企业，是全球两性健康领域的领导者

公司公告显示，Ansell Ltd.是全球安全套市场第二大企业（数据来源：AC 尼尔森），在全球55 个国家运营30 多个品牌，包括LIFESTYLES、JISSBON、SKYN、ZERO、MANIX 等多个安全套品牌，以及在上述品牌下的人体润滑剂、情趣用品等相关业务。本次收购完成之后，公司有望拥有全球先进的安全套产品研发体系、生产技术、质量体系和产品储备，多个全球知名品牌以及与此相应的全球营销体系和销售网络，成为仅次于利洁时（杜蕾斯母公司）的全球细分领域领导者。

收购价格位于行业平均水平，未来公司会整合相关资产进行海外上市

公司公告显示，本次收购，杰士邦90%股权价值2 亿美金，对应2016年估值为PE18.5 倍，Ansell 其余业务估值4 亿美金，对应EV/EBITDA 为15 倍，PE 为20 倍，收购价格位居行业平均水平范围内，合理适中。

公告显示，人福医药未来整合自有两性健康资产，未来打造海外资本平台。公司下属北京玛诺生物制药股份有限公司、武汉人福健康护理产业有限公司、天津中生乳胶有限公司、北京人福卫生用品有限公司等控股子公司近年来在健康护理、两性健康等细分市场快速发展，已培育“aware 爱卫”、“Key”、“西妮”等具备一定知名度的品牌和产品线。在此基础上，公司公告择机启动相关资产的海外上市工作，打造人福医药的海外资本平台。

盈利预测与投资评级

海外收购仍需要商务部等部门进行审核，暂不考虑业绩并表，我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.84 元/1.11/1.35 元，对应PE 为25/19/16 倍，继续给予“买入”评级。

风险提示

过会到批文仍需时间；制剂出口低于预期。